承接前一天的跌勢，周四三大指數(shù)集體小幅低開。開盤之后，指數(shù)圍繞平盤線上下震蕩，接近中午開始走高。午后，指數(shù)出現(xiàn)沖高回落，先后翻綠。尾盤階段，指數(shù)繼續(xù)走弱。最終，上證指數(shù)、深成指、創(chuàng)業(yè)板指分別以跌0.36%、0.65%、1.27%報收。盤面上，個股漲跌比1847:2301，漲停股(剔除ST和未開板次新股)63家，顯示市場情緒一般，賺錢效應(yīng)偏弱，兩市成交額9558億，較前一交易日縮量5.65%。北上資金小幅凈流入逾15億。

昨天大盤的沖高回落在情理之中，在早評中，銳叔就曾提到，“30分鐘和60分鐘MACD指標(biāo)出現(xiàn)頂背離，短線上還需要花點時間來修復(fù)。情緒周期來看，上半周往往較高，而下半周往往趨于謹慎。因此，接下來兩天應(yīng)該還會有調(diào)整低點”。

盤后，看到一個統(tǒng)計：6月1日，被市場喻為“投資者情緒晴雨表”——融資融券余額達到17349.11億，成為2015年7月以來新高。而2015年6月正是上次大牛市的頂部!這是否意味著現(xiàn)在的大盤也處于頂部階段了呢?雖然歷史不能簡單的類比，現(xiàn)在總的市場規(guī)模相比6年前也大了不少。但至少說明一點，近期市場的一個重要支撐來自于資金加杠桿，來自于市場風(fēng)險偏好的提升。

接下來一周左右，5月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)和金融數(shù)據(jù)將陸續(xù)披露。從機構(gòu)普遍的預(yù)期來看，5月PPI(生產(chǎn)價格指數(shù))同比增速有望攀升至2008年9月以來的新高，CPI(消費者物價指數(shù))則繼續(xù)穩(wěn)步回升;社融和廣義貨幣供應(yīng)量M2增速在5月則預(yù)計將繼續(xù)呈放緩態(tài)勢。也就是說，宏觀面將繼續(xù)呈現(xiàn)“流動性邊際收緊+通脹上升”的趨勢。加上此前公布的經(jīng)濟先行指標(biāo)5月PMI(采購經(jīng)理指數(shù))，較前月小幅回落0.1個百分點，也顯示經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭開始趨緩。這樣的組合，還是要保持謹慎的心態(tài)。

當(dāng)然，未來一段時間，市場風(fēng)險偏好仍將處于一個較高水平，會繼續(xù)給與市場支撐，畢竟導(dǎo)致風(fēng)險偏好提升的那個事件性預(yù)期因素還在。而且，消息面上，6月2日上午，中共中央政治局委員、國務(wù)院副總理、中美全面經(jīng)濟對話中方牽頭人劉鶴與美財政部長耶倫舉行視頻通話。雙方認為中美經(jīng)濟關(guān)系十分重要。雙方本著平等和相互尊重的態(tài)度，就宏觀經(jīng)濟形勢和多雙邊領(lǐng)域合作進行了廣泛交流，對彼此關(guān)心的問題坦誠交換了意見，愿意繼續(xù)保持溝通。不到一周的時間內(nèi)，中方牽頭人與美國兩機構(gòu)的新“掌門”先后通話(一周之前中美全面經(jīng)濟對話中方牽頭人劉鶴與美貿(mào)易代表戴琪剛通過話)。這意味著雙方完成了對之前中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的延續(xù)接洽，一度靜默的中美經(jīng)貿(mào)交流再次啟動。對中美兩國經(jīng)濟和股市來說，這無疑是個好消息，也有助于今天大盤的企穩(wěn)。

在短期市場風(fēng)險偏好繼續(xù)保持在較高水平下，大盤調(diào)整空間有限，每一次調(diào)整仍會有不少資金進去“抄底”，當(dāng)然，由于6月大小非解禁壓力也處于全年最高水平，上升空間也比較有限。短期大概率會是震蕩拉鋸的格局。銳叔只是想提醒大家，靠市場風(fēng)險偏好提升來支撐市場不會長久，這段時間過后，隨著預(yù)期事件性因素落地，風(fēng)險偏好失去上升的動力，出現(xiàn)一波調(diào)整的可能性還是比較大的。因此，還是那句話：在接下來的高位震蕩過程中，我們要做的不是一次又一次的加碼，反而應(yīng)該利用這樣的機會，開始逐步控制自己的倉位。

板塊和熱點方面，昨天盤面上，行業(yè)方面，煤炭、釀酒、通信設(shè)備等板塊漲幅居前，化纖、電氣設(shè)備、電力等行業(yè)表現(xiàn)靠后。題材方面，上海自貿(mào)、鋰電池等較為活躍。

昨天上海本地股在上午就開始走強，午后則掀起了漲停潮，申通地鐵3天2板，陸家嘴、浦東金橋、光明地產(chǎn)、龍頭股份、市北高新、界龍實業(yè)、長江投資、上海臨港、浦東建設(shè)、張江高科、上海物貿(mào)、外高橋、西上海漲停。消息面上，上午，微信圈里突然跳出一條消息：上海浦東新區(qū)要升級為特區(qū)。與此同時，上周的一個信息也開始在市場上發(fā)酵。據(jù)媒體報道，上海市政府副秘書長陳鳴波5月26日在市場論壇透露，近日，中央制定印發(fā)了13號文(即《關(guān)于支持浦東新區(qū)高水平改革開放 打造社會主義現(xiàn)代化建設(shè)引領(lǐng)區(qū)的意見》)，支持上海在新的起點上，進一步完善“四大體系”(金融場體系、產(chǎn)品體系、機構(gòu)體系、基礎(chǔ)設(shè)施體系)，增強全球資源配置能力，加快推進國際金融中心建設(shè)。從昨天的盤面來看，尾盤多股炸板，對板塊信心還是有點影響的。因此，銳叔對這個題材的預(yù)期不高。

通信板塊早盤走強，春興精工、武漢凡谷及創(chuàng)業(yè)板天喻信息、欣天科技漲停。通信板塊是今年表現(xiàn)最差的板塊之一，截止至5月16日，通信(申萬)板塊下跌12.80%，跑輸滬深300合計10.87個百分點，板塊漲跌幅位居申萬28個行業(yè)分類倒數(shù)第3。不過近期通信板塊的催化因素開始增多。消息面上，路透社6月1日稱，英國電信集團沃達豐的意大利子公司已獲得意大利政府的有條件批準(zhǔn)，允許該公司在5G無線接入網(wǎng)絡(luò)中使用中國華為的設(shè)備;據(jù)運營商4月數(shù)據(jù)顯示，5G用戶規(guī)模已突破4億，5G滲透率達到約26%，三家基礎(chǔ)電信企業(yè)5G手機終端連接數(shù)達3.1億戶，比上年末凈增1.11億戶，滲透率為19.31%;廣電5G也在提速，近日廣電總局領(lǐng)導(dǎo)表態(tài)：“將加快700M 5G網(wǎng)基站建設(shè)，推進廣電5G應(yīng)用業(yè)務(wù)平臺建設(shè)”;據(jù)賽迪工業(yè)和信息化研究院報告提出，建議加快國家層面6G頂層設(shè)計、研究計劃和保障政策的出臺，與5G進行差異化布局，在戰(zhàn)略層面進一步擴大競爭優(yōu)勢。而國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦副主任楊小偉也在此前表示，正在抓緊制定《“十四五”國家信息化規(guī)劃》，加快5G網(wǎng)絡(luò)規(guī)模化部署，前瞻性的布局6G網(wǎng)絡(luò)技術(shù)儲備，全面推動IPv6應(yīng)用的規(guī)模部署。另外，近年來，美國一直頻繁對中國通信產(chǎn)業(yè)鏈以及其他科技公司發(fā)起制裁，壓制了板塊的情緒，而前文提到的此次中美重啟對話，有利于修復(fù)行業(yè)悲觀預(yù)期。從業(yè)績來看，2020 年通信板塊歸母凈利潤同比高增長，達到 43.50%;2021年1季度歸母凈利潤受低基數(shù)影響，增速高達 111.97%。從PE估值來看，通信(申萬)板塊估值約為33倍，相對滬深300的估值約為2.3倍，均處于十年歷史低位。通信板塊基本面的情況與板塊今年倒數(shù)第3的表現(xiàn)顯然并不匹配，在近期資金也在向一些低位板塊如半導(dǎo)體等切入的背景下，通信板也有望得到修復(fù)機會，大家在后市可以繼續(xù)關(guān)注。

昨天，煤炭、鋼鐵板塊也有不錯的表現(xiàn)。除了煤炭、鋼鐵，有色也出現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢，化工板塊指數(shù)更是創(chuàng)了年內(nèi)新高，總體上，資源股都或多或少表現(xiàn)出回升之勢。最近銳叔多次提到，大宗商品只是短期受到政策調(diào)控的影響，但中期邏輯并未發(fā)生太大變化。美國6萬億美元“撒錢”計劃無疑將進一步推升全球的通脹和大宗商品價格。而之前資源股的調(diào)整，從中期角度來看，實際上是給了大家再次逢低上車的機會，后市仍可考慮逢低布局。事實上，近期資源股的走勢正在逐步驗證銳叔的判斷。在最新的大宗商品細分領(lǐng)域中，銳叔覺得短期可以關(guān)注一下不銹鋼。昨天，不銹鋼期貨主連盤中觸及近16330元/噸，收盤價16090元/噸，日漲幅0.22%，創(chuàng)下2019年上市以來新高;螺紋主連5148元/噸，近4日漲幅6.87%，但較5月12日價格高點依然有約17%的差距。那么，同為鋼鐵產(chǎn)品，為何不銹鋼表現(xiàn)更強而率先創(chuàng)出新高了呢?這是因為，當(dāng)前新能源車銷量持續(xù)超預(yù)期，帶動下游不銹鋼需求旺盛，疊加廣州、廣西限電影響不銹鋼開工，不銹鋼社會庫存持續(xù)下降。另外，同普鋼行業(yè)相比，不銹鋼行業(yè)集中度高，行業(yè)前三大企業(yè)市占率近50%。行業(yè)集中度高通常意味著對上下游議價能力更強，價格傳導(dǎo)更容易，產(chǎn)品價格、行業(yè)毛利率波動較小。由于不銹鋼行業(yè)集中度更高，當(dāng)不銹鋼市場需求不足時，行業(yè)往往更容易形成自律限產(chǎn)，抑制價格大幅下跌，而當(dāng)不銹鋼需求增加時，由于不銹鋼對下游議價權(quán)更高，不銹鋼企業(yè)也更容易向下游提價，最終反映為不銹鋼價格波動性更小和具備價格長期上漲的可能。

操作策略：

周四大盤雖然沖高回落，延續(xù)短線調(diào)整之勢。但但短期驅(qū)動市場風(fēng)險偏好走高的預(yù)期因素還在，消息面利好也有利于市場情緒升溫，短線上今天存在較大企穩(wěn)反抽的可能，并在下周初市場情緒相對較高時段有機會進一步走高。階段性來看，一方面市場風(fēng)險偏好仍會處于較高水平，繼續(xù)給與市場支撐;但另一方面，微觀資金面上，全年最高的約9000億左右的單月大小非解禁規(guī)模，也將制約大盤上行的空間。整體上預(yù)計會是一種高位震蕩的格局。拉長時間來看，今年基本面的大背景是“流動性收緊+通脹上升”，加上結(jié)構(gòu)性高估值的矛盾依舊存在，風(fēng)險偏好難以持續(xù)全面提升，這段風(fēng)險偏好相對較高的時段過后，市場仍將面臨較大挑戰(zhàn)，所以逢高控制倉位依舊是近期的最優(yōu)選擇。中期來看，流動性最充裕時期已過，今年貨幣政策有望逐步回歸常態(tài)化，市場將進入“信用收縮+盈利擴張”階段，整體市場仍有望保持區(qū)間震蕩格局。操作上，繼續(xù)堅持防御為上的策略，建議輕倉者短線上可逢低少量加倉;對于重倉者來說，可暫時等待反抽機會，再注意階段性逐步逢高減倉，同時注意根據(jù)當(dāng)前市場風(fēng)格變化以及結(jié)構(gòu)性主線進行調(diào)倉換股。中線可逢低關(guān)注“低估值+順周期”品種、以及景氣度持續(xù)上升的行業(yè)。

(國金證券毛銳 SAC執(zhí)業(yè)編號：S1130519020002)

關(guān)鍵詞： 國金證券 三大指數(shù) 股市 成交額