中谷物流 732565，發(fā)行價格22.19元/股，申購上限20000股，發(fā)行市盈率22.99倍，中簽繳款日：9月18日。

新股介紹

公司以集裝箱為核心載體，整合水路、公路、鐵路運輸資源協(xié)同運作，依托現(xiàn)代化物流信息平臺，致力于為客戶提供定制化的全程集裝箱物流解決方案。公司高效運營集裝箱船舶112艘，擁有及控制運力達到248.65萬載重噸;標準化集裝箱38.24萬TEU。目前公司已形成以全國25個沿海主要港口、超過50個內(nèi)河主要港口為物流節(jié)點，通達全國沿海及各江河流域的主要水系。公司前五大客戶為明拓集團鉻業(yè)科技有限公司、呼倫貝爾東北阜豐生物科技有限公司、福建三寶鋼鐵有限公司、山東晨鳴紙業(yè)集團股份有限公司、黑龍江鵬程生化有限公司。公司在國內(nèi)貿(mào)集裝箱物流領(lǐng)域的主要競爭對手為泛亞航運、安通控股、外運速航。公司所屬申萬行業(yè)分類為交通運輸，行業(yè)平均市盈率為18.53x。

行業(yè)分析

行業(yè)情況：

公司整合全國范圍內(nèi)的鐵路及公路資源，形成“公、鐵、水”三維物流網(wǎng)絡(luò)，建立了以水路運輸為核心的多式聯(lián)運綜合物流體系。

1、物流行業(yè)市場情況

國內(nèi)物流行業(yè)中已經(jīng)出現(xiàn)了現(xiàn)代物流先進業(yè)態(tài)的代表，物流技術(shù)和管理理念已在向全面的現(xiàn)代綜合物流管理發(fā)展。根據(jù)國家統(tǒng)計局相關(guān)數(shù)據(jù)，2014年至 2018 年全國社會物流總額由 213.5 萬億元增長至 283.1 萬億元，年均復(fù)合增長率達到 7.31%，呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的發(fā)展態(tài)勢。

根據(jù)世界銀行發(fā)布的報告，2018 年在全球物流業(yè)競爭力排行榜中，中國大陸僅排第 26 名。從分指標排名來看，中國物流業(yè)在基礎(chǔ)設(shè)施質(zhì)量、服務(wù)能力、服務(wù)效率等方面均落后于歐美日等國。與發(fā)達國家相比，我國物流市場總體效率尚存較大改進空間。

2、內(nèi)貿(mào)集裝箱物流行業(yè)情況

內(nèi)貿(mào)集裝箱物流行業(yè)是綜合物流體系建設(shè)的引擎，服務(wù)于實體經(jīng)濟，主要為大宗貨物運輸。在國家拉動內(nèi)需的政策推動下，國內(nèi)貿(mào)易總體保持平穩(wěn)較快發(fā)展，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，國內(nèi)貿(mào)易主要行業(yè)(批發(fā)和零售業(yè)，住宿和餐飲業(yè)，居民服務(wù)、修理和其他服務(wù)業(yè))規(guī)模穩(wěn)步擴大。截至 2019 年末，國內(nèi)社會消費品零售總額達到41.16萬億元，2013年至2019年年均復(fù)合增長率達到9.19%。

根據(jù)上海國際航運研究中心對外發(fā)布的《中國國內(nèi)集裝箱運輸市場分析》報告，2019 年中國內(nèi)貿(mào)和內(nèi)支線集裝箱運輸需求分別增長 5.65%和 8.03%。國內(nèi)主要港口內(nèi)貿(mào)集裝箱物流吞吐量快速上升，2019 年，全國港口集裝箱吞吐量達到 26，017 萬 TEU。

內(nèi)貿(mào)集裝箱運輸中核心環(huán)節(jié)為水路運輸，水路運輸貨物運輸平均運距為 1，400 至1，500 公里，超過鐵路及公路貨物運輸方式，同時，單位水路運輸成本價格較公路、鐵路和航空等運輸方式相對低廉，對于長距離、大體量的貨品運輸需求有一定優(yōu)勢，推廣以水路運輸為核心的內(nèi)貿(mào)集裝箱物流運輸方式將有助于降低社會綜合物流成本。

2016 年 6 月，國家發(fā)改委發(fā)布的《營造良好市場環(huán)境推動交通物流融合發(fā)展實施方案》進一步提出推廣集裝化、標準化運輸模式。加大運輸設(shè)備集裝化、標準化推廣力度。“散改集”以及運輸方式集裝化推動使得成箱率大幅提升。

未來，隨著工業(yè)化進程的推進和信息化水平的提高，交通基礎(chǔ)設(shè)施的不斷完善，不同運輸方式的一體化銜接和協(xié)作水平的不斷提高，將全面推動我國集裝箱多式聯(lián)運發(fā)展，我國的集裝化水平將進一步向發(fā)達國家靠攏，從而帶來行業(yè)增長空間。

財務(wù)狀況

業(yè)績毛利：2017-2019年，公司營業(yè)收入分別為56億元、80.78億元、99億元，復(fù)合增長率為32.96%;凈利潤分別為37738.19萬元、55254.26萬元、86181.71萬元，復(fù)合增長率為51.12%。主營業(yè)務(wù)中，水路業(yè)務(wù)占比最高，為76.75%，2017-2019年公司毛利率分別為15.93%、11.77%、14.94%。2018年營收與凈利潤大幅增長的主要原因在于市場驅(qū)動與業(yè)務(wù)拓展。受行業(yè)整體運力規(guī)模投入增加影響，市場需求總體較為旺盛;且2018年公司拓展業(yè)務(wù)布局，大力發(fā)展“江海聯(lián)運”、“水水中轉(zhuǎn)”業(yè)務(wù)，加大了對于長江、珠江流域港口及其腹地的覆蓋，同時公司把握機會開辟多條“大南北”長距離航線，水運服務(wù)和穩(wěn)定性提升，以及燃油價格上漲，推動平均運價上漲，收入增加。

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