證券網歷經多年的上市政策改革后，醫(yī)療健康企業(yè)潛在價值或將在港交所被率先認證。4月中旬，港交所公布《新興及創(chuàng)新產業(yè)公司上市制度》，降低生物科技企業(yè)上市盈利要求，打破了盈利能力與二級市場掛牌完全掛鉤的IPO審核模式。市場普遍預計，在新政引導下，內地醫(yī)療健康企業(yè)或將出現一大波赴港上市熱潮。

醫(yī)療健康作為我國重要民生產業(yè)，始終是投資機構重點關注內容之一，尤其自2014年起“互聯網+醫(yī)療”等新型數字醫(yī)療服務模式的加速發(fā)展，醫(yī)療健康領域得以迎來全新發(fā)展動力。據WIND數據顯示，2015年醫(yī)療健康領域融資總額約270億元，達到2013年(約50億元)的5倍有余，融資事件數量更是接近2013年的7倍。

但是在近兩年，醫(yī)療健康領域的發(fā)展卻出現了放緩。據悉，我國該領域單筆融資均額雖然已從2015年的4029萬元上漲到2017年的10407萬元，但自2016年起，融資事件數量卻開始逐步下滑，在2017年僅發(fā)生455起，融資總額增速也極度放緩，相較2016年(約457億元)僅上漲17億元左右。

業(yè)內投資人士表示，前幾年的高速發(fā)展，讓以消費需求為驅動的醫(yī)療服務模式趨于階段性成熟，市場空間有限，投資機構只能放緩步伐，將目光轉向于投資周期較長的生物醫(yī)藥等技術研發(fā)內容。據統(tǒng)計，近兩年生物技術及醫(yī)藥研發(fā)兩大領域，長期位于投資機構重點關注TOP3，2017年兩個領域占據了全年整體融資額度的37%以上。

然而，機構開展技術研發(fā)投資也存在一定難點。常規(guī)看來，相較于醫(yī)療服務內容，技術研發(fā)項目往往短期盈利效果并不明顯，由此或將直接影響投資機構立項效率，拉低醫(yī)療健康領域整體投融資發(fā)展速度。許多投資機構表示，雖然看重技術研發(fā)的廣闊發(fā)展空間，但迫于部分企業(yè)不清晰的盈利模式及回報預期，機構在項目開展中只能越來越謹慎。

然而，隨著港交所新政的出臺，這一發(fā)展瓶頸或將由此打破。港交所對生物科技企業(yè)盈利要求的降低，或將促使相關企業(yè)走向全新的IPO道路，為投資機構的退出模式提供了更多的可行性。此外，隨著生物科技IPO成功率的逐漸提升，投資機構對整個醫(yī)療健康領域的關注度或因此增加，由此推動更多資金進入市場，讓相關領域投融資進程更加順暢。

通江資本醫(yī)療領域負責人施小平表示，新政策的出臺為投資機構在業(yè)內的發(fā)展形成了全新的指引，機構可借此調整投資目標，將更多精力集中于企業(yè)的研發(fā)能力、專利技術內容上。與此同時，在新政的背書下，上市企業(yè)價值或將得到市場更大范圍的認可，企業(yè)產品市場占有率、品牌營銷及人才招募等方面都能受到積極影響，相關參與機構投資效率也能由此得到提升。

目前，港交所針對醫(yī)療健康領域的綠色通道正逐漸成型，越來越多的優(yōu)質企業(yè)已將赴港上市提上日程。在今年5月，有“獨角獸”之稱的平安好醫(yī)生，就已完成港交所掛牌儀式，成為了全球首支AI醫(yī)療科技股。此后，包括信達生物、天士力(600535,股吧)藥業(yè)、華領醫(yī)藥等多家知名企業(yè)均透露存在赴港上市可能。據港交所行政總裁李小加透露，預計8月之后將形成新政下企業(yè)的上市高峰期。

而在融資方面，港交所新政的施行也反向推動了包括Pre-IPO在內的多階段融資開展。數據顯示，2018年5月，醫(yī)療健康領域PE/VC融資事件(44起)占據整月融資數量(401起)的10.9%，位于最受歡迎投資領域TOP3;而在融資金額方面，醫(yī)療健康領域融資總額已達160.54億元，位于當月重點融資領域排名首位。

然而，新政的出臺也并不意味著投資機構將降低相關領域風控標準。較高的單體項目資金需求以及潛在運營風險等，都始終讓投資機構繃緊了神經。施小平認為，在面對醫(yī)療健康相關項目時，未來投資機構或將提出更加專業(yè)化內容要求。例如在生物醫(yī)藥投資方面，介于新藥開發(fā)存在周期長且高失敗率等問題，投資機構或在對研發(fā)成功率保持關注基礎上，同時提升對研發(fā)團隊創(chuàng)新能力、管理團隊運營能力等方面的關注。長此以往，或將推動相關企業(yè)將發(fā)展重點聚焦于綜合水平提升方面。

此外，新政的展開也對投資機構乃至交易所專業(yè)內容認證能力提出了更高的要求。據路透社消息，目前在香港只有不到20位擁有豐富生物醫(yī)藥行業(yè)經驗的上市專家，而在投資機構中，具有醫(yī)療研發(fā)及投資經驗的復合型人才更是屈指可數。由此看來，人才的培養(yǎng)以及專家委員會等機構的設立，或都將成為下階段醫(yī)療健康領域發(fā)展的重點。

目前，內地也通過修改相關法規(guī)，明確包括生物醫(yī)藥、醫(yī)療裝備制造等在內的創(chuàng)新型企業(yè)，可在不盈利情況下開展IPO。長此以往，我國相關IPO路徑或更加完善，對企業(yè)價值的認證也能更加全面，包括醫(yī)療健康領域在內的多個行業(yè)，未來投資價值也能由此得到進一步激發(fā)。

關鍵詞： 熱潮 盈利 醫(yī)療