5月16日，新三板又迎來了一年一度的分層大戲，928家企業(yè)從萬家掛牌公司中脫穎而出，有望進入更高標(biāo)準(zhǔn)的創(chuàng)新層視覺中國(28.590,1.89,7.08%)圖

5月16日，新三板又迎來了一年一度的分層大戲，928家企業(yè)從萬家掛牌公司中脫穎而出，有望進入更高標(biāo)準(zhǔn)的創(chuàng)新層。

自2016年以來，創(chuàng)新層選拔已經(jīng)迎來第三屆。但和第一屆時，媒體興奮地熬夜守候名單出爐相比，這一次名單發(fā)布卻未能占據(jù)媒體頭條，市場對創(chuàng)新層的熱情降溫不少。

“說實話我們對于是否選擇進入創(chuàng)新層還在糾結(jié)中，短期來看利好政策的靴子遲遲不能落地，交易活躍度和融資便利性不太可能有大幅提升，而創(chuàng)新層新增的工作量和各方面的要求肯定增加不少，這卻是實打?qū)嵉臐撛诔杀尽?rdquo;首次進入創(chuàng)新層名單的互聯(lián)網(wǎng)營銷公司靈狐科技(835663.OC)董秘吳曉斐告訴第一財經(jīng)。

“我們要緊鑼密鼓地再分析一下，不排除主動放棄的可能，最終會選擇一條對公司利益最大化的路徑。”她表示。

新三板和滬深交易所一樣都是股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場，不過新三板尚不能連續(xù)競價交易，并且設(shè)置了500萬元金融資產(chǎn)的投資者門檻限制。制度曾計劃，通過新三板內(nèi)部分層，在高層級實施類似A股的交易制度。

去年12月，股轉(zhuǎn)公司發(fā)布了最終版的《分層管理辦法》(以下稱《辦法》)，但仍未能明確創(chuàng)新層比基礎(chǔ)層有哪些差異化的制度優(yōu)勢。

與此同時，《辦法》提高了對創(chuàng)新層企業(yè)信息披露的要求，要求像上市公司一樣，披露季度報告和業(yè)績預(yù)告，并且依照上市公司的會計準(zhǔn)則進行審計。

新能源汽車廠商長城華冠(833581.OC)董秘王立新對第一財經(jīng)表示，創(chuàng)新層企業(yè)也是非上市公司，還處在成長發(fā)展的階段。如果信息披露要求過細(xì)，可能在商業(yè)競爭中處于不利的地位。

“比如融了多少錢，燒了多少錢，虧了多少錢，前幾名業(yè)務(wù)伙伴的業(yè)務(wù)總金額等等都是向社會公開的，行業(yè)競爭對手可以清楚分析而其自身可能卻無需披露同等內(nèi)容。”王立新告訴記者，“在承擔(dān)信息披露成本之外，創(chuàng)新層目前更多是榮譽性的稱號，我們還是對精選層有所期待。”

多位創(chuàng)新層初選名單中的企業(yè)人士告訴記者，同一家企業(yè)，在創(chuàng)新層的估值并沒有比基礎(chǔ)層企業(yè)擁有溢價，投資者不會因為企業(yè)在創(chuàng)新層而更加青睞。

安信證券新三板研究負(fù)責(zé)人諸海濱對第一財經(jīng)表示，“整體來看，創(chuàng)新層的市盈率約為18倍，基礎(chǔ)層在17倍，只差一點點，沒有反映出兩個板塊的差異，說明定價有一些失靈。”

由于創(chuàng)新層的吸引力下降，“沖創(chuàng)新層”的現(xiàn)象也有所減少。由于創(chuàng)新層第三套指標(biāo)沒有財務(wù)要求，一些企業(yè)曾為了進入創(chuàng)新層而招募6家做市商，并且操縱做市市值。不過，在今年的初選名單中，通過做市標(biāo)準(zhǔn)新晉創(chuàng)新層的企業(yè)只有4家。

去年底，股轉(zhuǎn)公司還曾發(fā)文，要求掛牌公司不得操縱合格投資者人數(shù)，將不定期抽查不合格的投資者。

值得注意的是，本周三公布的初選名單中，有804家公司是原本就在創(chuàng)新層的，124家來自基礎(chǔ)層，總共928家企業(yè)比去年的創(chuàng)新層名單數(shù)量減少了三分之一。

“數(shù)量下滑是符合市場預(yù)期的，因為創(chuàng)新層設(shè)置了股東人數(shù)、融資的條件，但近期市場整體情況不好，企業(yè)很可能融不到資，就進不了創(chuàng)新層。”一家金融機構(gòu)新三板分析師告訴記者。

該分析師告訴記者，監(jiān)管本來希望先把創(chuàng)新層做到一定規(guī)模和影響力，再從創(chuàng)新層中分出更高標(biāo)準(zhǔn)的精選層。此次取消創(chuàng)新層企業(yè)維持在層內(nèi)的財務(wù)要求，也是防止創(chuàng)新層出現(xiàn)波動的問題。

他認(rèn)為，新三板改革沒有按照預(yù)設(shè)的推進路線，錯過了最好的時機。創(chuàng)新層還沒建好，市場就已經(jīng)失去信心。創(chuàng)新層規(guī)模大幅下降可能會令監(jiān)管者想辦法先把創(chuàng)新層做精。

股轉(zhuǎn)公司在周三發(fā)布的評論中表示，“今年創(chuàng)新層公司家數(shù)較去年雖有所減少，但整體質(zhì)量明顯提升，達到了分層制度改革的預(yù)期目標(biāo)……全國股轉(zhuǎn)公司將對分層情況進行評估，在此基礎(chǔ)上研究優(yōu)化分層制度，進一步實現(xiàn)差異化制度安排的各項改革措施。”

從監(jiān)管者關(guān)注的財務(wù)和公眾化水平兩大指標(biāo)看，新晉創(chuàng)新層企業(yè)的公司平均營收和平均凈利潤分別達4.5億元和2287萬元，較2017年新晉創(chuàng)新層公司分別高出52%和61%。

此外，今年創(chuàng)新層公司的平均股東人數(shù)、平均合格投資者人數(shù)分別達169人和133人，較去年分別上升了63人和43人。新一屆創(chuàng)新層企業(yè)最近12個月的平均成交量和市值也顯著高于去年的入圍企業(yè)。

股轉(zhuǎn)公司認(rèn)為，這反映出創(chuàng)新層公司具有更高的市場認(rèn)可度，起到了通過市場分層引導(dǎo)資源配置的作用。

“有463家公司連續(xù)三年都在創(chuàng)新層，歸母凈利潤均值達4389萬元，總市值平均9.5億元，遠超創(chuàng)新層整體水平，它們屬于三好學(xué)生。”諸海濱告訴記者，本來創(chuàng)新層調(diào)整，醫(yī)藥行業(yè)受益明顯，而文娛行業(yè)調(diào)出企業(yè)較多。

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