7月13日，交通銀行金融研究中心(以下簡(jiǎn)稱“交銀研究”)在北京舉辦交銀集團(tuán)“2021年下半年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)金融展望”發(fā)布會(huì)。

“展望2021年下半年，全球經(jīng)濟(jì)仍面臨較多不確定性。”交通銀行發(fā)展研究部副總經(jīng)理、首席研究員唐建偉在發(fā)布會(huì)上介紹，目前，全球疫情演變、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、全球通貨膨脹以及刺激政策何時(shí)退出均具有不確定性，而在下半年一些狀況將會(huì)逐步水落石出，因此中國(guó)需要提前做好預(yù)判和應(yīng)對(duì)。

交銀研究認(rèn)為，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入2021年下半場(chǎng)，消費(fèi)將逐漸改善，但難以恢復(fù)到疫情之前的水平;投資有望平穩(wěn)增長(zhǎng)，其中房地產(chǎn)投資韌性較強(qiáng)，制造業(yè)投資增長(zhǎng)快速，基建投資增速較低;而出口在下半年增速邊際放緩，但仍將維持高增格局。這奠定了中國(guó)經(jīng)濟(jì)下半年非均衡性回暖的基調(diào)。

在此背景下，交銀研究預(yù)計(jì)，下半年貨幣政策將維持“不緊不松”。綜合來看，高通脹的可持續(xù)性較弱，有逐漸緩解之勢(shì);美聯(lián)儲(chǔ)縮表兌現(xiàn)時(shí)點(diǎn)靠后，可能在今年底或明年初實(shí)施，因此不會(huì)是今年貨幣政策的掣肘。而穩(wěn)增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn)則是下半年需要考慮的主要壓力。同時(shí)，貨幣政策將對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)維持必要的支持力度，平緩社融增速的過快下滑，不排除“定向降準(zhǔn)”的可能性。從投放模式來看，公開市場(chǎng)操作(OMO)小額操作和中期借貸便利(MLF)等量續(xù)作相搭配的“日常投放模式”有望延續(xù);從投放結(jié)構(gòu)來看，貨幣政策將繼續(xù)發(fā)揮結(jié)構(gòu)性精準(zhǔn)滴灌作用，定向支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。

財(cái)政政策方面，交銀研究則指出，下半年積極財(cái)政政策的空間充足。其中，專項(xiàng)債發(fā)行未使用額度較大，有望加速發(fā)行，或?qū)⒃谙掳肽旰兔髂陮?duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成積極支撐作用。

基于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形式及政策環(huán)境的研判，交銀研究對(duì)下半年資本市場(chǎng)配置策略提出幾點(diǎn)建議：

債市方面，下半年貨幣政策再收緊的擔(dān)憂減弱，債券收益率整體有望呈現(xiàn)平穩(wěn)波動(dòng)態(tài)勢(shì)，10年期國(guó)債收益率波動(dòng)下限可能小幅下移至3.0%左右。債市仍將存在波段機(jī)會(huì)，具備配置價(jià)值。

股市方面，預(yù)計(jì)股指“難上難下”，總體呈區(qū)間震蕩走勢(shì)。一方面，外部環(huán)境可能的快速變化對(duì)股指“上揚(yáng)”形成掣肘;依靠高估值推動(dòng)的股價(jià)很難在流動(dòng)性溢價(jià)不再的背景下繼續(xù)維持。另一方面，外資持續(xù)流入、上市公司盈利改善仍將對(duì)股指形成支撐;而國(guó)家重點(diǎn)支持的行業(yè)以及部分周期性行業(yè)仍有結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。

匯市方面，預(yù)計(jì)下半年人民幣匯率雙向波動(dòng)特征將進(jìn)一步強(qiáng)化，延續(xù)穩(wěn)中略升的趨勢(shì)，全年升值和貶值幅度將明顯小于去年。主要有三方面因素影響：一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)2021年將是一個(gè)前高后低的走勢(shì)，而美國(guó)和全球可能是前低后高，下半年中美經(jīng)濟(jì)增速之差縮小或使人民幣匯率承壓;二是預(yù)計(jì)下半年美元可能階段性走強(qiáng)，美國(guó)10年期國(guó)債收益率可能重新回到1.6%-1.8%的區(qū)間，未來中美利差空間可能逐步收窄;三是預(yù)期引導(dǎo)疊加市場(chǎng)回歸理性，人民幣單邊升值行情將不會(huì)出現(xiàn)。

關(guān)鍵詞： 交通銀行 財(cái)政政策 專項(xiàng)債發(fā)行 交銀集團(tuán)