自2015年“811”匯改后，民間對外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著變化，藏匯于民更為突出。

4月23日，國新辦舉行新聞發(fā)布會，國家外匯管理局副局長、新聞發(fā)言人王春英介紹2021年一季度外匯收支數(shù)據(jù)。最新數(shù)據(jù)顯示，一季度，我國外匯市場運行總體平穩(wěn)，銀行結(jié)售匯和跨境收支保持順差，市場主體仍舊保持了逢高結(jié)匯、逢低購匯的理性交易模式，匯率預(yù)期比較平穩(wěn)。國際收支基本平衡，跨境雙向投資總體均衡，證券投資項下是小幅凈流入，但境內(nèi)主體通過港股通參與香港股票市場，凈買入港股達到3111億元人民幣。

王春英表示，近年來，中國經(jīng)常賬戶保持基本平衡、略有盈余的態(tài)勢，相關(guān)跨境資金流入更多是轉(zhuǎn)化為民間部門的對外資產(chǎn)運用，國際收支形成自主平衡的格局。同時，中國的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)在改善，如果綜合考慮儲備資產(chǎn)的話，我國整體呈現(xiàn)對外凈資產(chǎn)，截至去年末，對外凈資產(chǎn)規(guī)模是2.2萬億美元，中國是全球第三大凈債權(quán)國;當(dāng)前，官方儲備占整體對外資產(chǎn)的比例在下降，民間部門的比例在上升。

民間部門對外資產(chǎn)規(guī)模的上升，體現(xiàn)了資產(chǎn)負(fù)債部門結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。不過，王春英也再次呼吁企業(yè)要樹立風(fēng)險中性的理念，一方面，立足主業(yè)，理性面對匯率漲跌，審慎安排資產(chǎn)和負(fù)債的貨幣結(jié)構(gòu);另一方面，合理管理匯率風(fēng)險，以保持財務(wù)穩(wěn)健和可持續(xù)為導(dǎo)向，而不應(yīng)該以套保的盈虧論英雄。人民幣匯率彈性增強可釋放壓力

王春英表示，今年以來，國際環(huán)境的確發(fā)生了比較大的變化，美債收益率上升、美元匯率指數(shù)反彈，國際資本流動受到一定的影響。在這樣的外部環(huán)境下，中國的外匯市場表現(xiàn)出了一貫的韌性、理性和平衡性特征。

“今年以來，外匯市場的交易是理性有序，匯率預(yù)期比較平穩(wěn)。”王春英誠，首先，市場主體仍舊保持了逢高結(jié)匯、逢低購匯的理性交易模式。今年1-2月份人民幣升值時期，購匯意愿體現(xiàn)地強一些，購匯率較去年12月份增長1.6個百分點。3月份人民幣貶值時期，結(jié)匯需求就涌現(xiàn)了，結(jié)匯率比1-2月份上漲3.1個百分點。從企業(yè)的外匯交易來說，主要是滿足實際需求為主。同時，外匯遠(yuǎn)期和期權(quán)指標(biāo)反映出人民幣匯率預(yù)期也是基本穩(wěn)定的。

談及美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整會對我國外匯市場造成何種影響，王春英認(rèn)為，去年3月份美聯(lián)儲再度推出了超寬松的貨幣政策，截至目前，資產(chǎn)規(guī)模已累計增加了3.6萬億美元，和2008年國際金融危機時期的擴表規(guī)?；鞠喈?dāng)。當(dāng)然，這一輪和上一輪是有區(qū)別的。上一輪美聯(lián)儲在5年期間多輪實施貨幣寬松政策，這一輪是短時間內(nèi)就超規(guī)模擴表。從國內(nèi)的外匯市場來看，在這輪寬松貨幣政策下，我們國內(nèi)沒有積累過高的對外債務(wù)，市場風(fēng)險緩釋能力在不斷提升。應(yīng)該說，我們還是有條件保持國際收支和外匯市場均衡的

“人民幣匯率彈性增強，這一點很關(guān)鍵，可以非常有效地釋放市場壓力，防止單邊預(yù)期。”王春英稱，我們計算的匯率預(yù)期表現(xiàn)來看，去年年底，境內(nèi)外市場人民幣對美元一年期歷史波動率分別達到了4.3%和5.1%，均較年初上漲0.6個百分點，處于歷史比較高的水平。匯率彈性增強，可以及時釋放市場壓力，有助于形成市場匯率調(diào)節(jié)和交易行為之間的良性循環(huán)。不管從外匯遠(yuǎn)期市場還是期權(quán)市場來看，自去年美聯(lián)儲大規(guī)模寬松貨幣政策以來，衡量預(yù)期的指標(biāo)都表現(xiàn)得比較穩(wěn)定。

王春英還認(rèn)為，從對外債務(wù)看，我們沒有積累較大的對外債務(wù)風(fēng)險。從國際收支看，自身的“防火墻”還是比較牢固的。

“2020年經(jīng)常賬戶順差達到2700多億美元，外商來華直接投資達到2100多億美元，這比2019年分別增長了1.7倍和14%。今年一季度，貨物貿(mào)易和直接投資繼續(xù)呈現(xiàn)一定規(guī)模的順差。”王春英稱，這個穩(wěn)定的資金流入，有助于增強國際收支的穩(wěn)定性和韌性。

數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，貨物貿(mào)易維持比較高的順差，服務(wù)貿(mào)易逆差繼續(xù)處于低位，所以今年一季度經(jīng)常賬戶仍就有望延續(xù)小幅順差，會在基本平衡的范圍內(nèi)。同時，跨境雙向投資也比較平穩(wěn)、均衡。外匯局統(tǒng)計，1-3月份境外投資者凈增持境內(nèi)債券和股票737億美元，境內(nèi)主體通過港股通參與香港股票市場，凈買入港股達到3111億元人民幣。“811”匯改后民間對外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)生變

自2015年“811”匯改以后，經(jīng)歷了藏匯于民和債務(wù)償還集中的調(diào)整之后，中國的民間部門對外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)發(fā)生較大改變，藏匯于民更為凸顯。

數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，民間部門的對外金融資產(chǎn)是5.3萬億美元，比2015年6月末增長了1倍;民間部門對外負(fù)債是6.6萬億，增長48%。所以，資產(chǎn)的增長是快于負(fù)債的增長，使得對外的凈負(fù)債減少49%，目前水平是1.2萬億美元。

這說明了什么?王春英認(rèn)為，近年來，中國經(jīng)常賬戶保持基本平衡、略有盈余的態(tài)勢，相關(guān)跨境資金流入更多是轉(zhuǎn)化為民間部門的對外資產(chǎn)運用，國際收支形成自主平衡的格局。同時，這表明中國的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)在改善。如果綜合考慮儲備資產(chǎn)的話，我國整體呈現(xiàn)對外凈資產(chǎn)，截至去年末，對外凈資產(chǎn)規(guī)模是2.2萬億美元，中國是全球第三大凈債權(quán)國。

“當(dāng)前，官方儲備占整體對外資產(chǎn)的比例在下降，民間部門的比例在上升，民間部門的投資比較自由，而儲備的投資考慮安全性、流動性和保值增值，所以，這是一個比較好的變化，體現(xiàn)了資產(chǎn)負(fù)債部門結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。”王春英稱。

此外，王春英還認(rèn)為，當(dāng)前匯率形成機制和匯率自動“穩(wěn)定器”調(diào)節(jié)作用不斷完善，民間部門的外匯需求是可以通過市場交易滿足的。比如，缺外匯的可以從有外匯的部門調(diào)劑，這是交易可以實現(xiàn)的。民間部門對外資產(chǎn)規(guī)模提升可以有效覆蓋對外負(fù)債、償債需求。四大因素決定人民幣債券仍將“吃香”

自2016年中國債券市場加快對外開放以來，外資不斷增持中國債券。最新數(shù)據(jù)顯示，一季度外資凈增持境內(nèi)債券633億美元，環(huán)比增長11%，3月份外資增持債券33億美元，比1、2月份歷史高位有所減少，但比2019年和2020年同期都有所增長。

王春英判斷，目前來看，外資增持的總體趨勢還會持續(xù)。這主要是受以下幾方面因素影響：

一是國內(nèi)基本面為外資增持境內(nèi)債券提供了根本支撐。從2016年中國債券市場加快對外開放以來，無論在什么情況，境外投資者對中國境內(nèi)的債券市場的相關(guān)投資都保持了年均兩位數(shù)的增長，體現(xiàn)了外資增持國內(nèi)債券的長期性和穩(wěn)定性。

二是從債券市場本身角度來說，具有外資增配的發(fā)展空間。到去年年底，外資持有國內(nèi)債券占整個債券市場托管總量的3%，低于美國28%，日本14%，也低于巴西(9%)等新興市場國家。未來，債券市場還將持續(xù)對外開放，國際接受度和兼容性都會持續(xù)提升，外資占比還有較大幅度的提升空間。

三是中國債券的資產(chǎn)收益相對有優(yōu)勢。從收益高低的角度看，截至4月22日，中國和美國十年期的國債收益率差是1.6個百分點，還是處于歷史中高水平。當(dāng)前，全球負(fù)利率環(huán)境下，人民幣債券比較高的收益率為境外投資者提供非常好的回報和多元化的投資組合選擇。

從收益的穩(wěn)健性來看，今年以來，中國十年期國債收益率波幅26個基點，而美國十年期國債的收益率波幅是87個基點，反映了在此期間，人民幣債券相對低的利率風(fēng)險和比較強的價格穩(wěn)定性。

此外，人民幣債券投資者以境外央行和主權(quán)基金為主，風(fēng)格穩(wěn)健，追求人民幣資產(chǎn)長期配置價值，這是債券市場能夠保持對外資吸引力的又一個理由。

四是人民幣資產(chǎn)呈現(xiàn)一定的避險資產(chǎn)屬性。今年3月份，主要發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟企穩(wěn)復(fù)蘇，債券收益率較快上升，新興經(jīng)濟體債券市場外資流入規(guī)模有一個比較大幅的下降，但是凈流入中國的占比不僅很高而且比1、2月份占比還有所提升。

“所以說，人民幣資產(chǎn)呈現(xiàn)一定避險屬性。對國內(nèi)債券市場的未來，我們是充滿信心的。當(dāng)前外部環(huán)境的階段性變化和調(diào)整，不會改變中國債券市場對外開放的發(fā)展大局，也不會改變境外投資者對中國債券的長期投資意愿。”王春英稱。

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