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塞思·卡拉曼（Seth Klarman）是Baupost基金公司總裁，是目前市場上最受投資者尊敬的人物，他的代表作《安全邊際》（Margin of Safety）已成為重要的投資經(jīng)典著作。現(xiàn)在我就和大家一起分享下閱讀這本經(jīng)典后的一些讀書筆記，希望能給大家?guī)硪恍┝私夂蛦l(fā)：現(xiàn)金流才是王道，警惕身邊的專業(yè)人士，買入得便宜是最大的安全

1. （1）只有帶來現(xiàn)金流并且盈利收益率超過了你的資金機會成本的東西才是好投資品；

（2）在證券投資中，獲得回報的方式有3個：一是企業(yè)產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流，反應在股價和股息上（比如在PB0.7以下買入四大行），二是其他投資者愿意用更高的估值買走股票（比如在熊市中買入股票，一直持有到牛市中并賣出），三是低估的股票價格向企業(yè)價值的正向回歸（比如早期的翻石頭的方法尋找被低估的股票，或是在危機中被打壓的好公司）；

（3）所謂股票價格其實反映的是投資者預期的價格，預期的價格就像被遛狗人牽著繩子的小狗，你能買入的股票只能是你知道遛狗人在哪里的股票（遛狗人就是其股票的實際價值），不然的話就是你被這條小狗和市場先生牽著走，在追漲殺跌中精疲力盡。

2. （1）證券價格波動的兩個原因：企業(yè)實體狀況變化（自身經(jīng)營情況和宏觀經(jīng)濟中的利率和稅率有關）和供求短期變動（資金的影響）；（2）警惕身邊的專業(yè)人士，不能聽他們說什么，而是應該思考他們的立場，是否與你的立場一致，來分析他們的幫助是否于你有益，比如進行資管業(yè)務的機構投資者是根據(jù)管理的資金規(guī)模來取得一定比例的報酬，而不是根據(jù)業(yè)績?nèi)〉?，所以他們并沒有那么長期的戰(zhàn)略眼光，他們也會根據(jù)短期的情況展開競賽，以吸引更多的投資者。

3. (1)機構的局限性：①短期利益優(yōu)于長期利益，相對業(yè)績優(yōu)于絕對業(yè)績，②因為倉位的限制和散戶的申購和贖回，而被迫買入和賣出，③投資組合的經(jīng)理由于沒有深入的研究基本面，容易出錯；

（2）作者的投資哲學：①短期虧錢（5-10年）是為了長久盈利，千萬不要短期盈利，而長久虧錢，②買入得便宜是最大的安全，便宜是整個投資過程中的關鍵，③即使回報率一般，但只要收益的時間足夠長，復利都會帶來驚人的效果，④不會買自己不了解的東西。

小結一下：現(xiàn)金流才是王道，警惕身邊的專業(yè)人士，買入得便宜是最大的安全

先寫到這里，下篇繼續(xù)和大家分享《安全邊際》，思路有些跳脫和零散，望包涵理解：）

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