康隆轉(zhuǎn)債連續(xù)上漲，但是正股卻大幅下跌，顯然有資金操縱的痕跡。投資者應(yīng)注意其中的投資風(fēng)險，盲目追漲康隆轉(zhuǎn)債可能會損失巨大。

康隆轉(zhuǎn)債2020年12月31日開盤價154元，截至2021年1月7日收盤價304.48元。對應(yīng)正股康隆達(dá)從2020年12月28日開盤價35.94元開始閃崩跌停，到12月31日“一”字跌停至21.98元，截至2021年1月7日收盤價15.74元。這就是說，在康隆達(dá)股價暴跌的同時，康隆轉(zhuǎn)債價格卻一路走高，這樣的走勢顯然讓理性投資者大跌眼鏡。

資料顯示，康隆達(dá)最新轉(zhuǎn)股價為15.51元，即現(xiàn)在康隆達(dá)的股價已經(jīng)接近轉(zhuǎn)股價，那么可轉(zhuǎn)債的理性定價應(yīng)該就是100元出頭，但是現(xiàn)在可轉(zhuǎn)債的價格卻高達(dá)304.48元，即現(xiàn)在可轉(zhuǎn)債的價格中有200元左右的泡沫，投資者買入康隆轉(zhuǎn)債，幾乎多付出了2倍的價格。按照現(xiàn)在的價格計算，如果康隆轉(zhuǎn)債價格走低，投資者將會出現(xiàn)66%左右的虧損。

有些投資者可能預(yù)期未來康隆達(dá)股價會大幅上漲，所以先行買入可轉(zhuǎn)債，但這樣的投資邏輯有明顯的問題。諸如，如果投資者真的看好康隆達(dá)股票，首先應(yīng)該買入康隆達(dá)股票，而非3倍價格的康隆轉(zhuǎn)債。所以本欄說，康隆轉(zhuǎn)債的上漲明顯存在投機(jī)成分，其價格已經(jīng)不存在任何投資價值。

當(dāng)前康隆轉(zhuǎn)債的最新規(guī)模只有4100萬元，即使是按照300元的價格全部買下，也只需要1.23億元，如此袖珍的規(guī)模，一個小型機(jī)構(gòu)就能坐莊，原先康隆達(dá)股價在30元上方的時候，莊家擔(dān)心公司啟動強(qiáng)制回購條款，那樣持有康隆轉(zhuǎn)債的投資者就只能選擇要么虧損賣出轉(zhuǎn)債，要么虧損轉(zhuǎn)股，然而當(dāng)康隆達(dá)股價出現(xiàn)下跌，逐漸接近轉(zhuǎn)股價的時候，投資者對于康隆轉(zhuǎn)債啟動強(qiáng)制贖回條款的預(yù)期下降，根據(jù)可轉(zhuǎn)債的規(guī)定，只有股價超過轉(zhuǎn)股價的130%時，才有可能啟動強(qiáng)制贖回，所以康隆達(dá)股價的下跌，剛好屏蔽掉了強(qiáng)制贖回，4100萬元面值的康隆轉(zhuǎn)債成為了袖珍的投機(jī)品種，按照這樣的炒作思路，如果有一天康隆達(dá)股價強(qiáng)勁反彈30%，那么康隆轉(zhuǎn)債的價格將會不漲反跌，因為持有康隆轉(zhuǎn)債的投資者將會重新?lián)膹?qiáng)制贖回條款，這樣的投機(jī)邏輯，哪里有半點價值投資的意思，典型的坐莊炒袖珍股。

所以本欄說，康隆轉(zhuǎn)債目前的合理價格只有100元出頭，但是袖珍的規(guī)模吹高了2倍的溢價，那么投資者要不要參與這種投機(jī)炒作就很明顯了，買入并持有的數(shù)學(xué)期望是負(fù)值，投資者的最佳策略為觀望并欣賞。

如果投資者真的看好康隆達(dá)，最好的策略是買入康隆達(dá)股票，雖然說可轉(zhuǎn)債的設(shè)計功能就是規(guī)避風(fēng)險，但是過高價格的可轉(zhuǎn)債不僅沒有任何避險的功能，反而還有價格回歸的新增風(fēng)險，這一點投資者應(yīng)該認(rèn)識到。

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