一家平均年化借款利率達(dá)31.3%的荷蘭“放貸”公司，于7月15日下午在港交所遞交了招股書。中國是其開展業(yè)務(wù)的主陣地，截至2019年一季度，來自中國用戶的貸款貢獻(xiàn)比例超過六成。

這家公司名為捷信集團(tuán)，注冊(cè)地在荷蘭，由捷克人皮特·凱爾納于1997年在捷克創(chuàng)立，主要在包括中國、東南亞以及中東歐在內(nèi)的9個(gè)國家提供銷售點(diǎn)貸款(在線下銷售門店提供貸款服務(wù))、現(xiàn)金貸以及循環(huán)貸款等產(chǎn)品。它于2007年進(jìn)入中國，2010年成立捷信消費(fèi)金融有限公司，是中國首批獲得消費(fèi)金融牌照的四家消費(fèi)金融公司之一，也是到目前為止唯一的外商獨(dú)資持牌機(jī)構(gòu)。

9年間，捷信在中國積累了5030萬名客戶，國內(nèi)的市場(chǎng)占有率達(dá)到28%。2018年，捷信業(yè)務(wù)收入達(dá)39.52億歐元，凈利潤(rùn)為4.98億歐元。在中國的總貸款為124.47億歐元，折合人民幣960.68億元;經(jīng)營收入達(dá)25.4億歐元，折合人民幣196億元。

高收入、高利潤(rùn)的背后，是高達(dá)上萬起投訴的“黑歷史”。

盡管捷信消費(fèi)金融有限公司是一家持牌機(jī)構(gòu)，但捷信的貸款利息居高不下，通過收取利息、手續(xù)費(fèi)、傭金等，其貸款利率一度超過36%。聚投訴平臺(tái)顯示，截至目前其投訴量累計(jì)高達(dá)10328起，被投訴的主要問題是高利息、暴力催收等，甚至有人將其稱為“典型高利貸”。在其招股書中，也明確稱“過往，我們?cè)鴮?duì)貸款產(chǎn)品收取超過36%限制的利率”。

另一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，近年來捷信的不良貸款率也逐年上升。招股書顯示，2016年、2017年和2018年其不良貸款率依次為6.1% 、6.9%、8.4%，而同樣持牌的銀行等金融機(jī)構(gòu)的不良貸款率一般不超過2%。

未來，伴隨著越來越強(qiáng)的法律監(jiān)管，怎樣解決高利率帶來的高壞賬，是捷信需要面對(duì)的問題。

高收入

放貸1500億收入305億

捷信招股書顯示，其消費(fèi)金融產(chǎn)品主要包括：銷售點(diǎn)貸款、現(xiàn)金貸款及循環(huán)貸款?，F(xiàn)金貸款是捷信最大的業(yè)務(wù)，2016年底該業(yè)務(wù)占貸款總額的比例為50.9%，截至2019年3月31日，上升至70.5%;其次是銷售點(diǎn)貸款，截至2019年3月31日占總額的比例為24.1%。

在經(jīng)營業(yè)績(jī)方面，2018年捷信客戶貸款總額為196.7億歐元，折合人民幣1509億元。其中，現(xiàn)金貸款和售點(diǎn)貸款各占比69%和25.5%。其經(jīng)營收入高達(dá)39.52億歐元，折合人民幣約為305億元，比上年增長(zhǎng)27%;凈利潤(rùn)為4.98億歐元，比上年增長(zhǎng)81%。2019年一季度，其經(jīng)營收入為10.23億歐元，凈利潤(rùn)為1.54億歐元。

捷信提到，經(jīng)營收入及利潤(rùn)增長(zhǎng)主要由于公司經(jīng)營所處各國家的未償還貸款余額(尤其是現(xiàn)金貸款)增加;而經(jīng)營業(yè)績(jī)影響最大的項(xiàng)目是凈利息收入。招股書中的數(shù)據(jù)也印證了這一點(diǎn)，捷信凈利息收入在2019年一季度、2018年、2017年、2016年占年度經(jīng)營收入比例分別是88.0%、81.4%、77.4%及76.6%。

從2016年至今，中國是捷信開展業(yè)務(wù)的主陣地。與其他地域相比，貸款貢獻(xiàn)比例一直處于首位(超過50%)且連年走高，截至2019年一季度該占比已上升至63.9%。

2007年，捷信消費(fèi)金融有限公司成立，2010年成為中國首批獲得消費(fèi)金融牌照的四家消費(fèi)金融公司之一。

2009年8月13日，原銀監(jiān)會(huì)正式發(fā)布了啟動(dòng)消費(fèi)金融公司試點(diǎn)審批工作，捷信當(dāng)初與中銀消費(fèi)金融等借此時(shí)機(jī)獲得首批頒發(fā)的消費(fèi)金融試點(diǎn)牌照。彼時(shí)，捷信中國公司所在地天津?yàn)I海新區(qū)的管委會(huì)主任何樹山曾表示，捷信消費(fèi)金融公司的建立，標(biāo)志著濱海新區(qū)金融改革試點(diǎn)取得又一重大成果，使天津成為繼北京、上海和成都之后的第四座消費(fèi)金融公司試點(diǎn)城市。

截至目前，國內(nèi)已有27家機(jī)構(gòu)拿到消費(fèi)金融牌照，其中24家已經(jīng)開始營業(yè)，捷信是到目前為止唯一的外商獨(dú)資持牌機(jī)構(gòu)。在這些已開業(yè)的持牌消費(fèi)金融公司中，20家有銀行背景，其中城商行背景的有15家，國有大行控股的2家，股份制商業(yè)銀行背景的2家，臺(tái)資銀行背景的1家。

網(wǎng)貸之家研究院院長(zhǎng)張葉霞稱，盡管捷信屬于外資機(jī)構(gòu)，但根據(jù)現(xiàn)有規(guī)定，外資不是消費(fèi)金融牌照頒發(fā)的門檻，而且目前也沒有明確不對(duì)外資機(jī)構(gòu)頒發(fā)消費(fèi)金融牌照，實(shí)際上，后來成立的消費(fèi)金融公司也有一些有外資股東。

捷信在中國以線下渠道模式而聞名，在華有超過23.9萬個(gè)銷售點(diǎn)，覆蓋逾300個(gè)城市，雇員人數(shù)約5.8萬人。截至2019年3月末，捷信在中國有5030萬名客戶，未償還貸款134億歐元。主要集中于銷售點(diǎn)貸款及現(xiàn)金貸款(包括消費(fèi)貸款)，并開始推出循環(huán)貸款。

捷信消費(fèi)金融有限公司的介紹

圖 /捷信官網(wǎng)

目前其在中國的市場(chǎng)占有率為28%，在24家中國持牌消費(fèi)金融公司中銷售點(diǎn)貸款未歸還余額排名第一。這也意味著其在新增貸款業(yè)務(wù)方面頗具優(yōu)勢(shì)。

招股書顯示，2018年其在中國的總貸款為124.47億歐元，折合人民幣960.68億;經(jīng)營收入達(dá)25.4億歐元，折合人民幣196億元;收入凈額為1.79億歐元，折合人民幣13.82億元。

此前監(jiān)管對(duì)現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)整頓，對(duì)捷信在中國區(qū)的業(yè)務(wù)也產(chǎn)生了影響。捷信表示，在中國的總貸款及經(jīng)營收入于2016-2018年增長(zhǎng)，收入凈額于2017年下跌，2018年上半年產(chǎn)生虧損，是因?qū)嵤┒囗?xiàng)法律及法規(guī)后市場(chǎng)發(fā)展所帶來的影響以及為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)擾動(dòng)所采取的審慎措施所致。

高利率

年化利率超30%，僅手續(xù)費(fèi)年入64億

捷信的資金來源主要包括銀行及金融機(jī)構(gòu)貸款、客戶存款、債券及資產(chǎn)支持證券，以及聯(lián)合貸款安排、資產(chǎn)出售及經(jīng)紀(jì)等輕資本融資模式。從2016年12月31日至2019年3月31日，捷信有借款或承諾信用額度的銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量由35家增加到140多家。

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，這樣的資金來源成本較高。

較高的資金成本，必然抬升其貸款利息。根據(jù)招股書信息，過往，其曾對(duì)貸款產(chǎn)品收取超過36%限制的利率。但在中國監(jiān)管文件之后，其下調(diào)有關(guān)利息低于36%。自2018年5月30日起，捷信已將其所有產(chǎn)品類型的年化實(shí)際利率(包括可選服務(wù)費(fèi))調(diào)整至符合36%上限范圍。截至2018年12月31日，其平均年化實(shí)際利率下降至31.3%。

這意味著，盡管捷信作為一家持牌正規(guī)消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)，但其貸款利率仍然高于現(xiàn)行法律保護(hù)的范疇。按照規(guī)定，年利率小于24%的借貸屬于國家司法保護(hù)范疇。年利率超過36%的借貸利息，超出部分無效。

實(shí)際上，除了利息之外，其收入構(gòu)成中還包括手續(xù)費(fèi)及傭金收入。招股書中稱，手續(xù)費(fèi)及傭金收入主要產(chǎn)生自客戶隨發(fā)放貸款一同購買的客戶保障計(jì)劃及其他服務(wù)等附加產(chǎn)品所專區(qū)的傭金，以及較小程度上產(chǎn)生自預(yù)期貸款的滯納金。

張葉霞稱，這是行業(yè)比較常見的收費(fèi)方式，目前行業(yè)絕大部分的貸款類公司收入來源基本可分為利息收入、服務(wù)費(fèi)以及逾期罰金等。在這種收費(fèi)情況下，名義借款利率確實(shí)不能真實(shí)反映實(shí)際綜合借款利率，需要借款人自行計(jì)算。

在2018年其39.52億歐元的經(jīng)營收入中，手續(xù)費(fèi)及傭金收入就達(dá)到8.36億歐元，折合人民幣64.5億元。在這其中，客戶保障費(fèi)用收入占大頭，超過5.5億歐元。

而根據(jù)捷信用戶的說法，這些客戶保障費(fèi)用在放款時(shí)以“砍頭息”的方式被扣除，這也是其被用戶詬病的地方之一。

高投訴

投訴上萬起，中國貸款不良率達(dá)9.7%

2017年，捷信集團(tuán)董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官依西·施梅茲在接受采訪時(shí)稱，捷信集團(tuán)70%的客戶都是從未向銀行貸款的首次借款人，捷信中國客戶的平均單筆貸款額度為2500元左右，線上申請(qǐng)的平均額度為1500元左右。而對(duì)于之前合作過、信用記錄良好的客戶，通過交叉銷售，平均額度可達(dá)到1.2-1.4萬元。

伴隨著業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，捷信面臨的投訴也不少。

聚投訴平臺(tái)顯示，截至目前捷信消費(fèi)金融有限公司的投訴量累計(jì)高達(dá)10328起，問題集中在高利息、暴力催收等，甚至有人稱其為“變相高利貸”。

聚投訴平臺(tái)的截圖

高利率必然伴隨著高壞賬，捷信也不例外。根據(jù)捷信的招股書，其在中國境內(nèi)的不良貸款率從2016年的4.3%上升至2018年時(shí)達(dá)到9.7%。

張葉霞表示，根據(jù)此前捷信消費(fèi)金融公司披露的2018年年報(bào)來看，其2018年末不良貸款率為3.98%，與其招股書披露的不良貸款率有差異，可能是因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)口徑的問題。

“持牌系消費(fèi)金融公司中公布2018年末不良貸款率的公司較少，僅有中銀消費(fèi)金融公司和捷信消費(fèi)金融公司兩家公布相關(guān)數(shù)據(jù)，與中銀消費(fèi)金融公司(3.15%)相比，捷信消費(fèi)金融的不良貸款率處于略高的水平。”她稱。

實(shí)際上，這一不良率遠(yuǎn)高于同期商業(yè)銀行的水平。就在今年7月初，中國銀保監(jiān)會(huì)副主席周亮在發(fā)布會(huì)上稱，當(dāng)前銀行業(yè)不良貸款率穩(wěn)定在2%左右。兩相比較，凸顯捷信的“用高利率覆蓋高風(fēng)險(xiǎn)”的策略。

招股書中也對(duì)該壞賬的變化做出解釋。捷信表示，這些壞賬增加主要由于2017年第二季度及第三季度產(chǎn)生的現(xiàn)金貸款賬齡的增長(zhǎng)，該等貸款受市場(chǎng)發(fā)展導(dǎo)致貸款批次風(fēng)險(xiǎn)增加所影響。此外，還有2018年組合增長(zhǎng)速度下跌。

張葉霞認(rèn)為，相較于其他的消費(fèi)金融公司，盡管捷信一直在布局線上業(yè)務(wù)，但其線下業(yè)務(wù)相對(duì)較強(qiáng)，尤其是線下現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)，其擁有諸多裝修、3C等領(lǐng)域的場(chǎng)景。這部分不良率相對(duì)較高，捷信所準(zhǔn)備的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提(即不良貸款覆蓋率)也相對(duì)較多。

捷信不良貸款率上升也不僅僅是在中國市場(chǎng)。招股書顯示，其2016年至2018年總體不良貸款比率分別為6.1%、6.9%、 8.4%，2019年一季度不良貸款率為7.8%。

盡管如此，國內(nèi)消費(fèi)金融市場(chǎng)的蛋糕已是有目共睹。根據(jù)測(cè)算，中國消費(fèi)金融貸款的未償還結(jié)余總額預(yù)期由2018年12月31日的12550億歐元增加至2023年12月31日的29550億歐元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為19%;預(yù)期消費(fèi)金融貸款滲透率于同期由11%增至17%。

但在日趨嚴(yán)格的國內(nèi)金融市場(chǎng)上，捷信的“用高利率覆蓋高風(fēng)險(xiǎn)”還能支撐多久?這是其要面臨的一大問題。

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