受到美股快速回落的負面沖擊，上周A股也呈現(xiàn)震蕩下挫的走勢，滬指接連跌破3300、3200和3100點大關，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也創(chuàng)出調整以來新低。盤面上看，各板塊跌多漲少，熱點乏善可陳，權重股更是接連重挫跌幅靠前，市場做多人氣全面潰散。中短線來看，指數(shù)尚未出現(xiàn)明顯的回穩(wěn)跡象，短期做空動能仍有持續(xù)釋放的過程。但后市仍有兩點值得關注，一是在宏觀經(jīng)濟運行保持穩(wěn)定的背景下，A股不具備持續(xù)下跌的基本面基礎;二是隨著白馬股和權重類板塊進入補跌和調整階段，前期估值泡沫得到充分擠壓的中小創(chuàng)品種有望開始顯現(xiàn)投資機會，市場運行風格有望開始轉換。

第一，從近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，雖然PMI數(shù)據(jù)有所回落，但仍運行于50%的枯榮線上方，表明經(jīng)濟的韌性依然存在。此外，上周公布的CPI和PPI數(shù)據(jù)也顯示，當前經(jīng)濟并未有明顯的通脹風險或通縮壓力。受到去年高基數(shù)的影響，CPI和PPI數(shù)據(jù)出現(xiàn)同比回落，并不說明當前經(jīng)濟面臨較大的下行壓力。相反，在消費穩(wěn)健、進出口修復和基建托底的預期下，未來經(jīng)濟運行或有波動，但L型走勢不會改變，GDP增速仍有望維持6.8%左右水平，為A股市場提供了相對穩(wěn)定和健康的宏觀環(huán)境，表明A股下挫空間有限，滬指在3000點至3100點區(qū)間仍有較強的支撐力度。

第二，上周盤面上，雖然A股市場出現(xiàn)普跌，但隨著滬指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)運行重心整體進一步下移之后，市場內部結構型特征開始有所顯現(xiàn)，即金融、地產等藍籌股持續(xù)下跌，同時部分超跌的題材、概念品種表現(xiàn)出較強的抗跌性并有所反彈，這意味著持續(xù)了一年多的“白馬強、題材弱”的市場運行風格可能正在發(fā)生轉變。一方面，銀行、保險、券商等一線藍籌板塊在上周快速回落，煤炭、鋼鐵等板塊也沖高回落，對指數(shù)形成明顯的拖累作用?？梢钥吹剑据唭r值權重類板塊下跌，并非來自明顯的外部沖擊，更多的來自于大量獲利籌碼的兌現(xiàn)及自身補跌的技術性要求。伴隨著恒瑞醫(yī)藥、貴州茅臺等價值龍頭品種跌破60日均線，白馬股行情可能已經(jīng)基本告一段落。另一方面，經(jīng)過連續(xù)下跌，中小創(chuàng)指數(shù)估值水平已回歸到相對合理區(qū)間，并呈現(xiàn)出一定的回穩(wěn)跡象。在上周四和上周五走勢中，業(yè)績預期增長明確的中小創(chuàng)品種的市場表現(xiàn)較為抗跌，5G和環(huán)保等概念板塊中的績優(yōu)龍頭品種走勢相對較強，人工智能、互聯(lián)網(wǎng)等板塊也有所表現(xiàn)，顯示出資金正逐步靠攏中小創(chuàng)的市場信號。

整體來看，當前市場仍是存量資金反復博弈的局面，這就決定了大中小市值品種之間的走勢仍將以蹺蹺板的格局呈現(xiàn)。所以，板塊自身估值水平高低，將是其能否得到資金青睞的關鍵。從歷史數(shù)據(jù)來看，目前權重股、白馬板塊估值水平已經(jīng)進入自身的高估區(qū)域，而中小板和創(chuàng)業(yè)板等小市值品種則位于其歷史低點附近。相互對比之下，市場資金對中小創(chuàng)品種的風險偏好自然容易上升。

在中短期的操作建議上，不宜繼續(xù)盲目殺跌，在保持五成左右倉位的基礎上，積極調整持倉結構，一是逢高減倉權重藍籌板塊，兌現(xiàn)獲利籌碼;二是逢低逐步配置年報業(yè)績預期增長較大的新興產業(yè)品種，重點關注環(huán)保、醫(yī)療、5G等板塊中的績優(yōu)品種。

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