數(shù)據(jù)來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

楊彧望著電腦若有所思，屏幕上顯示著的是A股券商板塊當(dāng)日收獲的一根陽(yáng)線，可他的臉上并沒(méi)有太多喜悅之色。

“只有我們才最清楚，券商行業(yè)特別是中小券商目前正面臨著又一次寒冬，大家的日子都不好過(guò)啊。”楊彧感嘆道，“而且這種低迷的情況不知道還要持續(xù)多久，現(xiàn)在很多業(yè)務(wù)做不了，公司已經(jīng)開(kāi)始采取收縮戰(zhàn)略了。”

楊彧是某小券商華南地區(qū)的負(fù)責(zé)人。

同樣憂心忡忡的還有某券商投行部從事新股IPO工作的老李。他告訴界面新聞?dòng)浾?，現(xiàn)在IPO越來(lái)越難做，一個(gè)項(xiàng)目跟了三五年，一堆人就盼著成功上市那一刻，可是最近一段時(shí)間過(guò)會(huì)率創(chuàng)新低。老李說(shuō)，現(xiàn)在部門(mén)很多同事都是壓力很大。

這些，不過(guò)是當(dāng)前券商困境中的“冰山一角”。不管是在行業(yè)中工作多年的老員工，還是剛剛步入的職場(chǎng)新人，他們都在經(jīng)歷著這一次變化。

1．傳統(tǒng)業(yè)務(wù)“蛋糕變小了”

中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2017年131家證券公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3113.28億元，較同比下滑5.08%;合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1129.95億元，同比下滑8.47%。其中，120家公司實(shí)現(xiàn)盈利。

具體看來(lái)，各項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中，代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)、證券承銷與保薦業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)、投資咨詢業(yè)務(wù)、利息凈收入等均較2016年下降。

同時(shí)，屬于券商自營(yíng)部分的證券投資收益卻同比大幅增長(zhǎng)51.46%，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入也同比增長(zhǎng)了4.64%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：證券業(yè)協(xié)會(huì)，choice，wind

首先陷入困境的，是曾經(jīng)的券商支柱板塊——經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，從近三年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，證券公司客戶交易結(jié)算資金余額(含信用交易資金)連續(xù)三年下降。

根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比近三年來(lái)持續(xù)下降，2017年代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)凈收入(含席位租賃)820.92億元，占全年?duì)I業(yè)收入比重26.37%。而2016、2015年這一數(shù)字分別是32.10%、46.79%，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)已經(jīng)由占據(jù)半壁江山下滑到不足三成。

與此同時(shí)，受網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的沖擊，券商傭金比例也在不斷下調(diào)，2016年年初，不少券商傭金比例已經(jīng)降至萬(wàn)三左右。受累于投資者交易情緒低迷、傭金戰(zhàn)火熱兩方面因素，整個(gè)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入總量一直在收縮。

數(shù)據(jù)來(lái)源：證券業(yè)協(xié)會(huì)，choice，wind

楊彧預(yù)計(jì)，2018年兩市的日均成交額將維持在4000億元左右，據(jù)此測(cè)算，大概會(huì)在去年的基礎(chǔ)上再下跌近13%，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總體收入前景繼續(xù)不容樂(lè)觀。

廣州馬場(chǎng)附近的某小券商營(yíng)業(yè)部的鄧紹輝告訴界面新聞?dòng)浾?，去年自己手下有三個(gè)業(yè)務(wù)員，但是年后基本就都離職了，“手里的業(yè)務(wù)都養(yǎng)不活自己，這樣耗下去，他們自己和營(yíng)業(yè)部都難受。”

鄧紹輝表示，這幾年結(jié)構(gòu)性行情不好操作，雖然客戶數(shù)量有一定的增長(zhǎng)，但由于不少老客戶或者被套、或者低倉(cāng)位甚至是空倉(cāng)，整個(gè)營(yíng)業(yè)部的交易量明顯下降。

至于其他的業(yè)務(wù)，由于多種原因，很多也都停了，“比如說(shuō)融資融券，現(xiàn)在別人來(lái)問(wèn)我，我都直接說(shuō)不做了。”

“不僅是業(yè)務(wù)人員，現(xiàn)在后臺(tái)人員壓力也很大。”鄧紹輝透露，營(yíng)業(yè)部的人大部分基本工資并不高，沒(méi)有獎(jiǎng)金的話，大家日子都很艱難。

新入行的小王說(shuō)，半年多前剛?cè)肼毜臅r(shí)候，自己還有些許激動(dòng)，但經(jīng)過(guò)這段時(shí)間的工作，感覺(jué)自己老了很多。“行情不好，不管是客戶也好，同事也罷，大家心情很多時(shí)候都不怎么好?；仡欁约哼@大半年來(lái)也真是沒(méi)做出啥來(lái)。”

對(duì)此，楊彧?jiǎng)t表示，“我們也很理解下面營(yíng)業(yè)部遇到的各種困難，可有些確實(shí)是沒(méi)辦法。”

投行業(yè)務(wù)方面，按大的方向主要可分為股權(quán)類和債權(quán)類。

在外界看來(lái)，2017年新股發(fā)行提速明顯，上市新股數(shù)量再次創(chuàng)下歷史高值。券商們?cè)谶@一塊應(yīng)該是收益頗豐了。

不過(guò)，從事新股IPO工作的老李解釋道，現(xiàn)在跟一個(gè)項(xiàng)目所投入的時(shí)間和人力成本與日俱增，“以前一個(gè)項(xiàng)目一兩年基本上就可以報(bào)會(huì)，但是現(xiàn)在得從企業(yè)早期開(kāi)始跟，至少要三五年的時(shí)間才可能完成。你不早點(diǎn)跟，就被其他券商搶了。”

另一方面，自去年10月下旬以來(lái)，IPO審核開(kāi)始從嚴(yán)，過(guò)會(huì)率明顯降低。

楊彧指出，現(xiàn)在券商投行部門(mén)“泡沫化”十分嚴(yán)重，從業(yè)人員多，薪酬水平也高。但是，擬上市公司的質(zhì)量和募資規(guī)模卻是大不如從前，加之現(xiàn)在首發(fā)價(jià)格受23倍市盈率的限制，新股IPO總體規(guī)模并不理想。

投行部門(mén)的股權(quán)類業(yè)務(wù)還包括再融資、企業(yè)并購(gòu)等，2017年上半年再融資新規(guī)和減持新規(guī)接連發(fā)布，A股再融資市場(chǎng)明顯“遇冷”，不論是發(fā)行家數(shù)還是募資規(guī)模較前兩年都出現(xiàn)大幅下滑。

不僅股權(quán)方面總量下降明顯，債權(quán)相關(guān)的業(yè)務(wù)也不好做。

據(jù)知情人士介紹，債券的發(fā)行主要與公司的評(píng)級(jí)有很大的關(guān)系，一般國(guó)內(nèi)資信評(píng)級(jí)在AA及以下的債券都很難發(fā)出。

去年，不少中小企業(yè)的股價(jià)跌幅較大，加之這些公司的大股東多數(shù)做了股權(quán)質(zhì)押等交易，股價(jià)大幅下跌以后，整個(gè)公司的基本面受到很大影響，表現(xiàn)在負(fù)債率上升、現(xiàn)金流緊張等方面，評(píng)級(jí)就很難上去了。

對(duì)于可轉(zhuǎn)債和可交債而言，由于都具備一定的行權(quán)價(jià)格，一旦公司股價(jià)大幅下跌，其對(duì)于投資者的吸引力就會(huì)大打折扣。現(xiàn)在很多券商都會(huì)和企業(yè)簽訂包銷協(xié)議，一旦賣(mài)不出去，承銷商將承接很大的風(fēng)險(xiǎn)，其中典型的如藍(lán)思轉(zhuǎn)債(97.000,1.84,1.93%)。

藍(lán)思轉(zhuǎn)債發(fā)行時(shí)，中簽投資者棄購(gòu)金額達(dá)6.07億元，這部分可轉(zhuǎn)債最終都由承銷商國(guó)信證券(10.270,0.01,0.10%)包銷，藍(lán)思轉(zhuǎn)債更是在上市之后便跌破發(fā)行價(jià)。雖然該項(xiàng)目最終未必以虧損收?qǐng)?，但考慮到資金占用時(shí)間之久和額度之大，對(duì)于國(guó)信證券并不是一件值得高興的事。

券商的資管業(yè)務(wù)則主要分為兩類，即主動(dòng)管理類和通道類，其中后者占比在七成左右。

據(jù)知情人士透露，近幾年券商的通道業(yè)務(wù)規(guī)模都很大，是其重要的收入來(lái)源之一。以2017年為例，不少中小券商的通道業(yè)務(wù)規(guī)模都在千億級(jí)別，大券商甚至可能在萬(wàn)億以上。

2016年以來(lái)，監(jiān)管部門(mén)多次對(duì)券商的通道業(yè)務(wù)發(fā)文規(guī)范監(jiān)管，通道業(yè)務(wù)增速明顯下滑。去年5月19日，證監(jiān)會(huì)發(fā)言人張曉軍更是首次提及全面禁止通道業(yè)務(wù)，再次彰顯證監(jiān)會(huì)對(duì)于去通道化監(jiān)管的態(tài)度和決心。

另一方面，原來(lái)通道業(yè)務(wù)并沒(méi)有明確的監(jiān)管方，只需在證監(jiān)會(huì)備案便可運(yùn)行。新規(guī)后，這部分業(yè)務(wù)劃歸私募范疇，由基金業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)一監(jiān)管。據(jù)了解，這種“非標(biāo)”類產(chǎn)品一般很難通過(guò)基金業(yè)協(xié)會(huì)的備案。

受此影響，去年券商資管規(guī)模大幅縮水。截至2017年12月底，券商資管資產(chǎn)規(guī)模為16.54萬(wàn)億元，較同年11月底減少了約4200億元，較一季度末更是縮水了2.23萬(wàn)億元。

一位從業(yè)人員告訴界面新聞?dòng)浾撸捎诳偟馁Y本規(guī)模受限，很多公司內(nèi)部會(huì)提升項(xiàng)目的立項(xiàng)審核標(biāo)準(zhǔn)，只有收費(fèi)比例高的項(xiàng)目才能承接。“這就導(dǎo)致很多項(xiàng)目好不容易談了下來(lái)，最后卻被自己公司給斃掉了，但是收費(fèi)高的項(xiàng)目卻沒(méi)那么容易找。”

2017年表現(xiàn)不俗的券商自營(yíng)業(yè)務(wù)，和二級(jí)市場(chǎng)的總體表現(xiàn)密切相關(guān)，這也就意味著其盈利模式存在著不可持續(xù)性和不可復(fù)制性，相當(dāng)于是“靠天吃飯”。

去年的白馬股行情背景下，券商的證券投資收益總體實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，但是未來(lái)卻仍存在較大的不確定性。

2．創(chuàng)新業(yè)務(wù)受限

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)“蛋糕變小”之外，創(chuàng)新業(yè)務(wù)受限萎縮同樣使得券商們大為“受傷”。

楊彧指出，業(yè)務(wù)創(chuàng)新一直是券商發(fā)展的最大推動(dòng)，可以說(shuō)沒(méi)有業(yè)務(wù)的創(chuàng)新就沒(méi)有券商這么多年來(lái)的繁榮。“但是，目前的嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境下，很多創(chuàng)新型業(yè)務(wù)都停了，新業(yè)務(wù)做不了，就沒(méi)有新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，整體發(fā)展自然不是很好。”

由于各個(gè)券商統(tǒng)計(jì)口徑不同，以海通證券(11.910,0.02,0.17%)為例，界面新聞梳理了其近10年來(lái)四項(xiàng)業(yè)務(wù)在總營(yíng)收中的占比情況。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

由上圖可見(jiàn)，近10年來(lái)手續(xù)費(fèi)及其傭金收入對(duì)海通證券總營(yíng)收的貢獻(xiàn)比例總體呈下降態(tài)勢(shì)，并從2009年峰值時(shí)的76%，一路下跌至去年三季度時(shí)的35%，下降幅度高達(dá)54%。與此同時(shí)，以2013年為界，此前其他業(yè)務(wù)收入項(xiàng)目在海通證券總營(yíng)收中占比甚微，2014-2016則是快速提升，分別達(dá)到了4%、9%和24%。2017年前三季度這項(xiàng)收入占比卻下滑至16%。

考慮到券商的創(chuàng)新業(yè)務(wù)主要?dú)w類于其他收入和手續(xù)費(fèi)及其傭金收入兩項(xiàng)業(yè)務(wù)中。上述數(shù)據(jù)間接反映出2017年創(chuàng)新業(yè)務(wù)對(duì)海通證券總營(yíng)收的貢獻(xiàn)收縮跡象明顯。

監(jiān)管趨嚴(yán)是券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展收縮背后的一大原因。

以股票質(zhì)押為例，今年年初，滬深交易所與中國(guó)結(jié)算發(fā)布了股票質(zhì)押新規(guī)，對(duì)股票質(zhì)押劃定“四條警戒線”，即股票質(zhì)押率上限不得超過(guò)60%，單一證券公司、單一資管產(chǎn)品作為融出方接受單只A股股票質(zhì)押比例分別不得超過(guò)30%、15%，單只A股股票市場(chǎng)整體質(zhì)押比例不超過(guò)50%。

新規(guī)將于3月12日起正式實(shí)施。

近日，在滬深交易所聯(lián)合舉辦的股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)的培訓(xùn)會(huì)上，監(jiān)管層再次強(qiáng)調(diào)，證券公司不得作為質(zhì)權(quán)人參與場(chǎng)外股權(quán)質(zhì)押，證券公司不得為場(chǎng)外股權(quán)質(zhì)押提供第三方服務(wù)，這意味著證券公司場(chǎng)外股票質(zhì)押被停。

同時(shí)，監(jiān)管明確規(guī)定證券公司另類子公司不得從事股票質(zhì)押業(yè)務(wù)。

一位分析人士指出，該新規(guī)的征求意見(jiàn)稿去年9月份就發(fā)布了，加之2017年以來(lái)很多上市公司股價(jià)跌幅較大，質(zhì)押平倉(cāng)危機(jī)頻現(xiàn)，不少券商在質(zhì)押業(yè)務(wù)方面早就開(kāi)始收緊了。而新規(guī)實(shí)施之后，券商在股權(quán)質(zhì)押方面的業(yè)務(wù)將受到更大的限制。

新三板業(yè)務(wù)方面也是如此，楊彧告訴界面新聞?dòng)浾?，去年公司所在地的證監(jiān)局加強(qiáng)了對(duì)新三板業(yè)務(wù)的監(jiān)管，公司給客戶新開(kāi)的不少新三板賬戶都被認(rèn)定為違規(guī)，同時(shí)業(yè)務(wù)本身也不好做，目前公司已經(jīng)全線暫停了新三板相關(guān)的業(yè)務(wù)。

新三板市場(chǎng)是在2015、2016年才迎來(lái)大爆發(fā)的，數(shù)據(jù)顯示至2016年底，新三板掛牌企業(yè)已經(jīng)突破了萬(wàn)家。不過(guò)，流動(dòng)性問(wèn)題一直是新三板市場(chǎng)的“短板”，隨著2016年年底IPO提速，新三板發(fā)展驟然減速。

去年9月8日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司投資銀行類業(yè)務(wù)內(nèi)部控制指引》(征求意見(jiàn)稿)，自2018年1月1日起實(shí)施。按照要求，很多券商的新三板原本是獨(dú)立部門(mén)，新規(guī)實(shí)施后將要并入投行業(yè)務(wù)條線內(nèi)，大多數(shù)分支機(jī)構(gòu)將不再具備承做新三板業(yè)務(wù)資格。另外，據(jù)知情人士透露，“事實(shí)上，不少券商的新三板業(yè)務(wù)都是虧損的。”

在這種情況下，不少券商都對(duì)新三板業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行了調(diào)整，減員縮編、內(nèi)部轉(zhuǎn)崗的情況比較普遍。

廣州某小型券商的小李透露，早在2016年年底的時(shí)候，其任職的公司便開(kāi)始著手收縮新三板業(yè)務(wù)了，“我們部門(mén)的人辭職、勸退、轉(zhuǎn)崗的情況都有。”小李也在去年年初被調(diào)到了新的部門(mén)任職。

在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收縮、創(chuàng)新業(yè)務(wù)受限的情況下，券商行業(yè)整體步入“寒冬”。

值得注意的是，賣(mài)方研究員也在不斷下調(diào)對(duì)于上市券商的一致業(yè)績(jī)預(yù)期，典型的如海通證券。據(jù)wind最新數(shù)據(jù)顯示，9家重點(diǎn)跟蹤公司的賣(mài)方研究團(tuán)隊(duì)，將攤薄后每股盈利的市場(chǎng)一致性預(yù)測(cè)從六個(gè)月前的0.83元/股，大幅下調(diào)至最新的0.76元/股。

3．競(jìng)爭(zhēng)者“瘋狂搶食”

“蛋糕”在變小，而分食者卻并無(wú)退意，生存法則之下，競(jìng)爭(zhēng)漸起。

首當(dāng)其沖的就是交易傭金戰(zhàn)。鄧紹輝告訴界面新聞?dòng)浾?，以前券商的交易傭金費(fèi)率都在千分之一左右，國(guó)金證券(8.160,0.07,0.87%)和騰訊聯(lián)手一下子就把傭金打到萬(wàn)三以下，而且大一點(diǎn)的客戶還可以繼續(xù)談，換手率較高的能到萬(wàn)二水平，甚至更低。

打價(jià)格戰(zhàn)最終會(huì)導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的總體盈利水平下滑。目前，盡管行情不好，券商還在爭(zhēng)先恐后地降價(jià)，“要降就先降，這樣才能在更大程度上享受降價(jià)帶來(lái)的紅利。”

要么拼命壓低價(jià)格，要么努力提升服務(wù)，“服務(wù)戰(zhàn)”是各個(gè)券商競(jìng)爭(zhēng)的又一個(gè)著力點(diǎn)。

不過(guò)，在楊彧看來(lái)，所謂的“服務(wù)戰(zhàn)”不過(guò)是“價(jià)格戰(zhàn)”的升級(jí)，因?yàn)橐龊梅?wù)，必然將增加券商的成本，壓縮利潤(rùn)空間，是一種變相的降價(jià)行為。

服務(wù)戰(zhàn)的一方面體現(xiàn)在券商營(yíng)業(yè)部和從業(yè)人員的增加。界面新聞統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，自2009年以來(lái)，國(guó)內(nèi)證券公司營(yíng)業(yè)部和從業(yè)人員總體增幅明顯。“原來(lái)10個(gè)人配一個(gè)服務(wù)人員，現(xiàn)在5個(gè)配一個(gè)，服務(wù)自然就上去了。”鄧紹輝表示。

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此外，券商研究團(tuán)隊(duì)的變遷也是“服務(wù)戰(zhàn)”中不可忽略的一面。

近幾年券商研究所人員頻繁更迭早已不再是新聞，成了每年例行的“戲碼”。

券商研究所本質(zhì)上就是一個(gè)“銷售服務(wù)團(tuán)隊(duì)”，其收入來(lái)源主要是基金分倉(cāng)傭金。一位券商機(jī)構(gòu)銷售人員告訴界面新聞?dòng)浾?，某公募基金曾在自己手里開(kāi)過(guò)一個(gè)賬戶，每個(gè)月的傭金收入便能達(dá)到80萬(wàn)元左右。由此可見(jiàn)，公募基金的分倉(cāng)對(duì)券商而言，確實(shí)是塊“巨大的蛋糕”。

基金公司一般是由投資總監(jiān)、基金經(jīng)理等人對(duì)券商研究成果和服務(wù)質(zhì)量打分，進(jìn)而決定傭金的分配，具有很大的主觀性。在這種情況下，一些券商便最先開(kāi)啟了“挖墻腳”行動(dòng)，久而久之，成為行業(yè)慣例，并且愈演愈烈。

其實(shí)，頻繁的人員變更不僅發(fā)生在投研團(tuán)隊(duì)，在券商的管理層也是常見(jiàn)的現(xiàn)象，而且經(jīng)常會(huì)發(fā)生集體跳槽的情況。

這也就導(dǎo)致，很多管理層更注重短期業(yè)績(jī)考核，而通過(guò)“價(jià)格戰(zhàn)”或者升級(jí)版的“服務(wù)戰(zhàn)”，無(wú)疑對(duì)于公司短期內(nèi)市場(chǎng)份額的擴(kuò)張和業(yè)績(jī)的提升有顯著作用。“但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)看來(lái)，顯然不利于公司發(fā)展，甚至對(duì)于整個(gè)行業(yè)而言也未必有所裨益。”楊彧指出。

除了價(jià)格戰(zhàn)、服務(wù)戰(zhàn)之外，“相互間”的舉報(bào)也成為券商之間競(jìng)爭(zhēng)的“利器”。

楊彧透露，業(yè)內(nèi)很多的創(chuàng)新都處在“踩黃線”的邊緣，操作過(guò)程中不免會(huì)打個(gè)“擦邊球”。過(guò)去，大家都在拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，沒(méi)有那么激烈的沖突?，F(xiàn)在，不少創(chuàng)新業(yè)務(wù)都被停了，于是各個(gè)券商便將矛頭指向?qū)Ψ剑?ldquo;各種舉報(bào)信滿天飛”。在這種情況下，多數(shù)券商會(huì)變得保守，不少業(yè)務(wù)直接就停掉不做了。

某分析人士也指出，行業(yè)總體向好的時(shí)候，大家尚且相互爭(zhēng)奪，不過(guò)好在業(yè)務(wù)總規(guī)模一直在擴(kuò)張，大家都有發(fā)展空間，還不至于撕破臉。

目前來(lái)看，券商行業(yè)整體的業(yè)務(wù)總量不僅增長(zhǎng)乏力甚至將繼續(xù)收縮，各個(gè)券商為了自身業(yè)績(jī)便會(huì)打壓對(duì)手。“而一旦越界，很可能反過(guò)來(lái)導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)的狀況進(jìn)一步惡化。”

總而言之，現(xiàn)在券商行業(yè)內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境不容樂(lè)觀。

4．中小券商的困境

身處行業(yè)“寒冬”，中小券商處境最為艱難。

界面新聞統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2017年以來(lái)，A股證券板塊跌多漲少，總體下跌達(dá)13.61%，相較大金融板塊中保險(xiǎn)、銀行兩個(gè)子行業(yè)分別高達(dá)60.69%和45.85%的漲幅，差距太過(guò)明顯。板塊內(nèi)，以中信證券(17.330,-0.02,-0.12%)為代表的大券商漲幅排名明顯居前，多數(shù)小券商則是跌跌不休。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

業(yè)務(wù)上的靈活性一直以來(lái)都是中小券商重要的盈利“法寶”。由于機(jī)制更為靈活，中小券商通?？梢匀プ鲆恍┐笕套霾涣说氖虑?，而且在程序上也更為簡(jiǎn)潔，因而不少客戶愿意與其進(jìn)行合作。

鄧紹輝表示，一般市場(chǎng)上股票質(zhì)押折扣是60%左右，以前通過(guò)信托可以把質(zhì)押率最高做到80%，中小創(chuàng)公司可以做到50%-60%。而“今年這些都卡死了，啥都不用干了”。

“我們當(dāng)時(shí)還有機(jī)構(gòu)產(chǎn)品配資業(yè)務(wù)，比例相當(dāng)于1：4，這個(gè)當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上只有天風(fēng)證券和我們可以做，我們就在年底接了兩單，幾個(gè)人搞了幾個(gè)億。但是目前這塊業(yè)務(wù)也被砍了，不給做了。”鄧紹輝說(shuō)。

中小券商的第二大尷尬體現(xiàn)在業(yè)務(wù)規(guī)模受限。

據(jù)楊彧介紹，現(xiàn)在券商開(kāi)展的很多業(yè)務(wù)都和券商的資本金掛鉤，由于中小券商資本金處于弱勢(shì)，很多業(yè)務(wù)都因?yàn)轭~度上的上限而無(wú)法承接。

某從業(yè)人員在接受界面新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)表示，前段時(shí)間有個(gè)客戶想做一筆融資業(yè)務(wù)，規(guī)模超10億元，但是由于自己所在的公司單個(gè)客戶的最高限額是6000萬(wàn)元，無(wú)奈之下，只能把客戶“拱手讓出”。類似的事情不在少數(shù)。

“若以ROE來(lái)衡量，小券商未必比那些大券商差，但資本金不足導(dǎo)致業(yè)務(wù)受限，這也是沒(méi)辦法的事情。”楊彧感嘆道。

另外，同樣是由于資金實(shí)力和歷史積累的因素，中小券商在人力資源方面也處于絕對(duì)劣勢(shì)。

比如，中小券商的風(fēng)控團(tuán)隊(duì)無(wú)論從人員數(shù)量，還是整體質(zhì)量上都與大券商存在一定的差距，因而其在業(yè)務(wù)能力上存在一定的短板。

在新規(guī)頻出、監(jiān)管趨嚴(yán)的當(dāng)下，中小券商風(fēng)控團(tuán)隊(duì)不能及時(shí)有效識(shí)別可能性的風(fēng)險(xiǎn)從而給公司帶來(lái)?yè)p失;又或者由于風(fēng)控團(tuán)隊(duì)不能準(zhǔn)確識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，因而趨于保守，導(dǎo)致公司業(yè)務(wù)寸步難行。

界面新聞比較了中信證券和太平洋(3.040,0.01,0.33%)證券的凈利潤(rùn)及增速情況，據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，中信證券2017年?duì)I業(yè)收入432.92億元，同比增13.92%，凈利潤(rùn)114.61億元，同比增10.57%;而太平洋業(yè)績(jī)預(yù)告顯示2017年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)10000-12000萬(wàn)元，同比降幅達(dá)82%到85%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

界面新聞了解到，不少?gòu)臉I(yè)人員都認(rèn)為本輪行業(yè)低潮將會(huì)持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間，如何“過(guò)冬”成為擺在中小券商面前的一大難題。

楊彧說(shuō)，在目前這個(gè)狀態(tài)下，大部分券商特別是中小券商一定是采用收縮戰(zhàn)略，“因?yàn)椴扇∈湛s戰(zhàn)略的風(fēng)險(xiǎn)是最小的”，作為經(jīng)營(yíng)管理層，要考慮利潤(rùn)、KPI等多種因素，在嚴(yán)監(jiān)管的環(huán)境下，如果擴(kuò)張的話，鋪網(wǎng)點(diǎn)、挖人都需要很大的資金投入，短期內(nèi)很難收回來(lái)，還容易踩到監(jiān)管紅線。

他還表示，如果采取收縮戰(zhàn)略就意味著多數(shù)中小券商下一步經(jīng)營(yíng)都會(huì)非常保守，為了保住市場(chǎng)份額，繼續(xù)展開(kāi)價(jià)格戰(zhàn)的可能性很大。不過(guò)他也坦承不排除有極少部分券商會(huì)采用擴(kuò)張策略。

鄧紹輝則指出，現(xiàn)在從業(yè)者都盼著行情能好起來(lái)，小票也能漲漲，另外不少營(yíng)業(yè)部都更加重視賣(mài)產(chǎn)品這項(xiàng)業(yè)務(wù)了，主要是公募產(chǎn)品之類的，“但問(wèn)題是愿意來(lái)小券商賣(mài)產(chǎn)品的也很少啊。”

新入行的小王年后就準(zhǔn)備離職了，他說(shuō)當(dāng)時(shí)來(lái)券商就是想著好歹也是金融行業(yè)，工資水平肯定不錯(cuò)，“然而剛?cè)胄斜緛?lái)就沒(méi)什么資源積累，加上環(huán)境也不好，業(yè)績(jī)實(shí)在做不出來(lái)，雖然領(lǐng)導(dǎo)也沒(méi)說(shuō)什么，但自己還是決定年后換個(gè)崗位闖一闖。”

從事投行業(yè)務(wù)的老李感嘆道，“不管怎么樣也得繼續(xù)啊，自己在這個(gè)崗位上已經(jīng)很多年了，也沒(méi)有離開(kāi)的勇氣，只能加班加點(diǎn)努力把手里的項(xiàng)目做好。”

目前，券商行業(yè)整體處境尷尬，中小券商更是“苦不堪言”，這輪低谷究竟會(huì)持續(xù)到何時(shí)?身處其中的他們又會(huì)以怎樣的姿態(tài)迎接“春天的到來(lái)”?