北京證券交易所建設(shè)快速推進(jìn)，相關(guān)籌備工作、開市交易日期等，備受市場(chǎng)關(guān)注。

在2021金融街論壇年會(huì)上，全國股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理、北京證券交易所副總經(jīng)理王麗表示，目前，正在按照證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一部署推進(jìn)北交所各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，相關(guān)工作有條不紊推進(jìn)中。

“目前，北交所基礎(chǔ)制度和規(guī)則架構(gòu)已基本成型，投資者預(yù)開戶、技術(shù)改造測(cè)試等工作正在穩(wěn)步推進(jìn)。”她表示。

對(duì)于新三板市場(chǎng)法治環(huán)境的構(gòu)建與完善，王麗提到，希望從明確集中管轄、加強(qiáng)司法與行政監(jiān)管的溝通銜接等四方面構(gòu)建北交所司法保障體系。

北交所“層層遞進(jìn)”的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，在具體的司法實(shí)踐中可能需要予以關(guān)注。

四方面構(gòu)建北交所司法保障體系

王麗談到，北交所的證券監(jiān)管制度主要包括四方面：包容、精準(zhǔn)的發(fā)行上市制度；靈活、多元的持續(xù)融資制度；寬嚴(yán)適度的持續(xù)監(jiān)管制度；循序漸進(jìn)的成長路徑。

在持續(xù)監(jiān)管制度方面，北交所在接軌現(xiàn)行上市公司主要監(jiān)管安排的同時(shí)，也引入了更加靈活、有彈性的監(jiān)管制度。

例如，董事會(huì)組成充分尊重公司自治，不強(qiáng)制要求設(shè)立專門委員會(huì)；對(duì)現(xiàn)金分紅比例不作硬性要求，鼓勵(lì)公司根據(jù)自身實(shí)際“量力而為”；對(duì)于股權(quán)激勵(lì)，允許在充分披露并履行相應(yīng)程序的前提下，合理設(shè)置低于股票市價(jià)的期權(quán)行權(quán)價(jià)格，以增強(qiáng)激勵(lì)功效等。

對(duì)于北交所司法保障體系的構(gòu)建，王麗表示，北交所設(shè)立后，市場(chǎng)的交易所屬性和上市公司的法律地位均已非常明確，《證券法》部分規(guī)定自然適用于北交所，《刑法》、《公司法》、《破產(chǎn)法》以及證券糾紛代表人訴訟、內(nèi)幕交易等司法解釋中關(guān)于上市公司相關(guān)規(guī)定也可適用。

“市場(chǎng)法治建設(shè)需求可能主要集中在具體的司法實(shí)踐方面。”她說。北交所設(shè)立后，希望重點(diǎn)關(guān)注以下幾個(gè)方面：

一是明確集中管轄，將涉及北交所行使自律監(jiān)管職權(quán)的訴訟以及北交所上市公司相關(guān)訴訟由指定法院集中管轄。

二是加強(qiáng)司法與行政監(jiān)管的溝通銜接，在必要情況下可以援引證監(jiān)會(huì)和交易所的證券監(jiān)管規(guī)則作為審判依據(jù)，引入行業(yè)專家作為陪審員，由交易所和結(jié)算機(jī)構(gòu)為涉及證券市場(chǎng)的訴訟案件損失認(rèn)定提供數(shù)據(jù)支持等。

三是貫徹落實(shí)注冊(cè)制以信息披露為核心的追責(zé)理念，通過嚴(yán)格落實(shí)信息披露追責(zé)原則、合理區(qū)分風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)投資損失與欺詐受損，引導(dǎo)上市公司、中介機(jī)構(gòu)與投資者各方主體歸位盡責(zé)。

四是推動(dòng)多元化糾紛解決機(jī)制的落實(shí)，引導(dǎo)相關(guān)爭議主體盡量通過交易所的復(fù)核、聽證等機(jī)制表達(dá)訴求和維權(quán)，在訴訟階段充分發(fā)揮好調(diào)解制度功能，依托人民法院一站式多元解紛平臺(tái)機(jī)制，健全有機(jī)銜接、協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)、高效便民的證券糾紛多元化解機(jī)制。

“層層遞進(jìn)”市場(chǎng)中的有關(guān)法律問題

對(duì)于進(jìn)一步完善北交所和新三板的法律制度環(huán)境，王麗提到，北交所制度建設(shè)立足多層次資本市場(chǎng)的整體格局，維持了新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層與北交所“層層遞進(jìn)”的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，上市公司均由新三板創(chuàng)新層公司產(chǎn)生。

“這一與滬深市場(chǎng)不同的制度安排，在司法實(shí)踐中可能產(chǎn)生一些新情況、新問題?！彼岬健?/p>

四個(gè)問題尤為值得關(guān)注。一是“首次公開發(fā)行”概念的使用。由于北交所是層層遞進(jìn)的市場(chǎng)，企業(yè)在新三板市場(chǎng)掛牌時(shí)已進(jìn)入公開市場(chǎng)，并進(jìn)行了公開發(fā)行，因此，在法律概念上，公開發(fā)行并在北交所上市與滬深“IPO”仍存在細(xì)微差異。

王麗表示，建議后續(xù)上位法修改的過程中，考慮和關(guān)注新的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，完善相應(yīng)規(guī)定。

二是“遞進(jìn)”過程中法律責(zé)任認(rèn)定的具體司法實(shí)踐問題。由于北交所上市公司均需在新三板掛牌滿一年，相關(guān)法律責(zé)任的認(rèn)定也較滬深市場(chǎng)更為復(fù)雜，需要進(jìn)一步研究。

以欺詐發(fā)行和虛假陳述為例，由于北交所上市公司來源于新三板掛牌公司，發(fā)行上市環(huán)節(jié)的申請(qǐng)文件已在新三板市場(chǎng)通過定期報(bào)告方式公開披露，同一行為可能同時(shí)涉及欺詐發(fā)行和虛假陳述，如何確認(rèn)損失和確定法律責(zé)任，還需要在實(shí)踐中不斷探索和完善。

三是“公眾公司”概念的引入?！豆痉ā沸薷闹?，關(guān)于公司分類標(biāo)準(zhǔn)的討論在學(xué)界和實(shí)務(wù)界都很熱烈。實(shí)踐中，“公眾公司”的概念已有相當(dāng)?shù)膶?shí)踐基礎(chǔ)，但在法律法規(guī)層面尚無明確規(guī)定。引入公眾公司概念，明確非公眾公司、非上市公眾公司和上市公司的不同監(jiān)管要求，將有利于多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)。

四是公開發(fā)行與公開轉(zhuǎn)讓的概念區(qū)分。公開轉(zhuǎn)讓是新三板市場(chǎng)的一項(xiàng)特色制度，雖然實(shí)踐中將公開轉(zhuǎn)讓視同公開發(fā)行管理，但轉(zhuǎn)讓與發(fā)行畢竟不能完全等同，如公開轉(zhuǎn)讓是否適用公開發(fā)行的條件，財(cái)務(wù)造假的法律責(zé)任如何認(rèn)定，需要在司法實(shí)踐中進(jìn)一步研究和明確。

關(guān)鍵詞： 北交所 副總經(jīng)理 王麗 緊鑼密鼓