隨著資管新規(guī)的推行以及資管行業(yè)的競爭日趨激烈化，主動管理轉型逐漸成為券商資管機構的共識，F(xiàn)OF產(chǎn)品恰好成為了券商比拼主動管理能力的重要抓手。實際上，F(xiàn)OF管理人的主動管理能力，也恰恰是破解“雙重收費”爭議的關鍵點。

深耕投研做強FOF產(chǎn)品

FOF產(chǎn)品近年來的市場接受度逐漸提升，券商機構對這一產(chǎn)品品類越來越重視。

平安證券方面表示，F(xiàn)OF作為資產(chǎn)配置的重要形式之一，是資管行業(yè)業(yè)務發(fā)展的重點方向，未來業(yè)務發(fā)展前景廣闊。近幾年FOF在我國發(fā)展勢頭良好，在政策支持度、客戶接受度、資管機構投入度等方面都已漸入佳境。

FOF業(yè)務恰逢券商謀求主動管理轉型的時代背景，也成為了深化主動管理轉型的重要抓手。

中金公司(601995)資產(chǎn)管理部FOF業(yè)務負責人崔海亮表示，“以中金資管為例，目前管理的大部分規(guī)模來源于銀行、保險、年金和社保的委托資金，這些資金的絕對收益屬性要求較高，不追求在某一風格市場中的銳度，但對于不同市場環(huán)境的適應性和回撤要求較為嚴格。FOF類產(chǎn)品通過資產(chǎn)配置輪動、基金優(yōu)選增強以及風險二次分散，很好地匹配了上述資金的需求。”

平安證券表示，發(fā)展FOF產(chǎn)品是券商資管發(fā)展主動管理和進行業(yè)務升級轉型的重要發(fā)力點。同時，券商資管在權益、商品等大類資產(chǎn)方面的投研能力較其他資管機構有著天然的稟賦優(yōu)勢，因此發(fā)展FOF有著良好的投研基礎。

而隨著FOF業(yè)務的“入局者”增多，行業(yè)競爭也在加劇，對于券商打造過硬的投研本領提出了更高要求。

中信證券資管表示，“FOF產(chǎn)品是實現(xiàn)主動管理產(chǎn)品轉型的一種方式，但FOF產(chǎn)品想要發(fā)展壯大并體現(xiàn)主動能力，還是需要深厚的積累和全面的投資功底。光有FOF研究而在大類配置、股票、債券、量化方面的研究缺失，F(xiàn)OF投資很難做深入，業(yè)績不好保證。”“FOF產(chǎn)品雖然能實現(xiàn)主動轉型，但做大做好最終還是要靠一個資管平臺的綜合投研主動管理能力。”

東方紅資產(chǎn)管理基金組合投資部總經(jīng)理鄧炯鵬指出，展望未來，券商資管通過FOF產(chǎn)品，可發(fā)展資產(chǎn)配置技術，挖掘境內外股債、商品、REITs等多資產(chǎn)投資機會，全市場尋找各類資產(chǎn)和投資策略的優(yōu)勢團隊進行配置，爭取給客戶創(chuàng)造更好的綜合回報，實現(xiàn)管理能力的提升。

優(yōu)選基金創(chuàng)造價值

雙重收費是“偽缺點”

自FOF產(chǎn)品在國內興起以來，“雙重收費”問題就一直是市場爭議的焦點，大家擔憂雙重收費可能會侵蝕投資者的利潤。

通常，市場上關于FOF產(chǎn)品“雙重收費”的爭議主要集中于管理費方面。崔海亮表示，管理費方面，F(xiàn)OF產(chǎn)品的確存在所謂的“雙重收費”問題，但由于FOF產(chǎn)品可以幫助投資者在資產(chǎn)輪動和基金選擇上獲取更多的超額收益，因此要看收費和超額收益抵消后實際獲得的回報水平。“因此，我們建議投資者更關注FOF產(chǎn)品的費后收益”。

值得注意的是，F(xiàn)OF管理人收取管理費本身便是基于其所提供的專業(yè)資產(chǎn)配置服務和基金優(yōu)選服務。FOF管理人收取費用的同時也在為投資者創(chuàng)造價值，若其專業(yè)能力可以與管理費相匹配，雙重收費也是合理的。

中信證券資管表示，“雙重收費客觀存在，但要考慮兩點。一是FOF管理人收取管理費提供的服務是否與管理費本身相匹配。二是在FOF業(yè)務中投資本公司產(chǎn)品或外部私募基金時，會進行定制化費用設計(如降低底層管理費率)，大幅壓縮雙重收費帶來的成本提升。”

平安證券方面表示，F(xiàn)OF產(chǎn)品在費率設置上通常也有節(jié)制，其收費點主要在于對于大類資產(chǎn)配置和基金優(yōu)選的邏輯方案上，而被擇選的基金則是通過一二級市場金融資產(chǎn)投資獲取管理費收益。

平安證券認為，全市場無論公募還是私募基金發(fā)行數(shù)量龐大，投資者自選難度極大，而通過FOF產(chǎn)品，投資者不僅可以享受專業(yè)投資管理機構的服務，還有機會參與到資源稀缺的優(yōu)秀基金中，在這一過程中，投資者向FOF管理人支付一定的管理費用，也是合理的。

東方紅資產(chǎn)管理基金組合投資部基金經(jīng)理陳文揚指出，“在我們看來，‘雙重收費’其實是一個看起來很明顯但實際上不是缺陷的‘偽缺陷’。”一方面，F(xiàn)OF基金申購同一管理人旗下基金產(chǎn)品的部分，各種費用安排上是有減免的，減少了“雙重收費”。其次，F(xiàn)OF基金作為機構投資者，能夠以大額申購的形式享受到申購費率上的“批發(fā)”價。另一方面，F(xiàn)OF基金的管理費正是基金經(jīng)理發(fā)揮自己的專業(yè)知識，為投資者“應該在什么時候投資哪些基金”的問題提供解決方案的價值體現(xiàn)。

陳文揚提到，“歷史上優(yōu)秀的基金和平庸的基金在長期業(yè)績上的區(qū)別是很大的，遠遠大于FOF基金層面收取的所謂‘額外’的管理費。為資產(chǎn)配置和基金選擇而付費，實際上物有所值。”

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