近日，華安、國(guó)泰、萬(wàn)家等多家公募宣布下調(diào)旗下部分債券型基金或貨幣性基金的管理費(fèi)率。不過(guò)，部分公募產(chǎn)品在虧損的情況下依然“雷打不動(dòng)”收取不低的管理費(fèi)，不少基民表示不滿，戲稱為“旱澇保收”。市場(chǎng)已有關(guān)于“公募基金產(chǎn)品應(yīng)該在盈利后再收取管理費(fèi)”的呼吁，但業(yè)內(nèi)人士稱，實(shí)際操作上仍有諸多問(wèn)題待解決。

虧損超10%的產(chǎn)品還要收管理費(fèi)

主動(dòng)性基金的管理費(fèi)率通常相對(duì)較高，指數(shù)型產(chǎn)品的費(fèi)率最低。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前市場(chǎng)上的貨幣基金中，多數(shù)貨幣基金的管理費(fèi)率低于0.3%，其中最低的為0.14%;債券型基金管理費(fèi)率在0.15%~1.5%之間，其中半數(shù)以上貨幣基金的管理費(fèi)率低于0.6%;股票型基金與混合型基金的管理費(fèi)率基本在0.05%~2%之間，其中絕大多數(shù)管理費(fèi)率超過(guò)1%。

去年是基金大年，除了新基金動(dòng)輒吸金百億、基金規(guī)模實(shí)現(xiàn)歷史性跨越外，公募基金全年獲得的管理費(fèi)也十分驚人。根據(jù)年報(bào)，去年基金管理人從基金資產(chǎn)中取得管理費(fèi)收入超過(guò)900億元，同比增加約47%;其中，股票型、混合型、債券型三大類型基金去年管理費(fèi)收入分別為126.17億元、418.85億元、152.74億元，分別較2019年增加約63%、49%與34%。

在收取方式上，國(guó)內(nèi)公募基金管理費(fèi)多為固定費(fèi)率、按日收取，計(jì)算方式是：日管理費(fèi)=計(jì)算日基金資產(chǎn)凈值×管理費(fèi)率÷當(dāng)年天數(shù)。在這種計(jì)算方式下，在年景不好或個(gè)別產(chǎn)品業(yè)績(jī)不好時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)基民一邊要承受凈值縮水的損失，另一邊還要承擔(dān)管理費(fèi)這一支出，因此，不少基民對(duì)公募基金固定收取管理費(fèi)率的做法表示不滿。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，股票型基金中有115只產(chǎn)品(不同份額分開(kāi)統(tǒng)計(jì))收益率為負(fù)，其中絕大多數(shù)產(chǎn)品的管理費(fèi)率為1.5%，只有6只產(chǎn)品的費(fèi)率在1%~1.3%之間。有762只混合型基金年內(nèi)收益率為負(fù);管理費(fèi)率方面，只有129只混合型基金管理費(fèi)率低于1.5%，其余管理費(fèi)率均收取1.5%。

記者注意到，在年虧損超10%的40只主動(dòng)權(quán)益基金中，多達(dá)36只基金的管理費(fèi)率為1.5%，包括年內(nèi)虧損近20%的東方周期優(yōu)選靈活配置、虧損超15%的長(zhǎng)城雙動(dòng)力混合與中海信息產(chǎn)業(yè)精選混合等。

據(jù)說(shuō)格雷厄姆最早采用“賺錢才收費(fèi)”

市場(chǎng)已有關(guān)于“公募基金產(chǎn)品應(yīng)該在盈利后再收取管理費(fèi)”的呼吁，即不實(shí)行當(dāng)前主流的固定費(fèi)率法，而是約定盈利后按比例收取管理費(fèi)。這種方式在境外市場(chǎng)不算少見(jiàn)。曾有“巴菲特接班人”之稱的李錄執(zhí)掌喜馬拉雅資本，他表示旗下基金盈利6%之上才收費(fèi)，這一方式借鑒查理·芒格。

實(shí)際上，“零管理費(fèi)、累計(jì)回報(bào)超6%以上部分提取25%的業(yè)績(jī)報(bào)酬”的收費(fèi)方式，據(jù)說(shuō)最早的發(fā)明者是格雷厄姆，巴菲特與芒格也曾使用過(guò)。國(guó)內(nèi)一些私募基金也采取類似零管理費(fèi)、按比例分成的方式。

使用“浮動(dòng)費(fèi)率”需解決一些具體問(wèn)題

我國(guó)已推出了浮動(dòng)管理費(fèi)率型基金，即打破固定管理費(fèi)“旱澇保收”模式，基金管理人收取的管理費(fèi)與業(yè)績(jī)表現(xiàn)直接掛鉤。不過(guò)，一些業(yè)內(nèi)人士在受訪時(shí)表示，盡管浮動(dòng)費(fèi)率制度較固定費(fèi)率能更好地保護(hù)投資者利益，但在實(shí)際操作時(shí)還需要解決一些具體問(wèn)題。

記者從業(yè)內(nèi)人士處了解到，浮動(dòng)費(fèi)率的方式不見(jiàn)得是“最優(yōu)解”。有基金公司人士稱，盡管明面上基民是將管理費(fèi)支付給基金公司，但在實(shí)際操作時(shí)，這部分費(fèi)用會(huì)按比例以“客戶維護(hù)費(fèi)”的名義支付給銷售渠道，強(qiáng)勢(shì)渠道會(huì)獲得相對(duì)更高的比例。如果取消固定費(fèi)率，轉(zhuǎn)為盈利才收取管理費(fèi)，小型基金公司將承擔(dān)很大的壓力。

也有基金人士表示，浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品已再度開(kāi)閘，“復(fù)出”后的首批產(chǎn)品上市一年有余，但從同期排名狀況看，浮動(dòng)費(fèi)率并未給基金經(jīng)理帶來(lái)足夠的激勵(lì)。需要注意的是，浮動(dòng)費(fèi)率設(shè)置的初衷是為了實(shí)現(xiàn)公司和投資者的利益捆綁，令人擔(dān)心的問(wèn)題是，浮動(dòng)費(fèi)率會(huì)不會(huì)導(dǎo)致基金經(jīng)理在不必要的情況下采取激進(jìn)的策略。

有時(shí)候，某些基金經(jīng)理可能采取太過(guò)激進(jìn)的策略以博取更高收益，在這種情況下，持有人的投資風(fēng)險(xiǎn)將大大提升。有業(yè)內(nèi)人士指出，浮動(dòng)費(fèi)率制度下，基金經(jīng)理們往往既要考核相對(duì)排名，又要考核絕對(duì)收益，這無(wú)疑對(duì)基金經(jīng)理的投研能力提出了更高要求。

2019年底，浮動(dòng)管理費(fèi)率公募基金審批重啟，如果看同類產(chǎn)品收益率排名，浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品業(yè)績(jī)排名并沒(méi)有出現(xiàn)明顯優(yōu)勢(shì)。

有不少基民在平臺(tái)吐槽稱，同一位基金經(jīng)理，旗下的浮動(dòng)費(fèi)率基金沒(méi)跑贏傳統(tǒng)固定費(fèi)率基金，看不出浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)。

目前全市場(chǎng)浮動(dòng)費(fèi)率基金超30只，類型覆蓋權(quán)益、固收、貨幣和對(duì)沖型產(chǎn)品。有不便具名的分析人士稱，在當(dāng)前公募考核機(jī)制下，基金經(jīng)理需要平衡的因素增加了，或許會(huì)影響到基金經(jīng)理的投研策略。“我個(gè)人認(rèn)為浮動(dòng)費(fèi)率應(yīng)該是公募行業(yè)趨勢(shì)，但實(shí)際操作上還需要解決基金經(jīng)理業(yè)績(jī)考核、產(chǎn)品風(fēng)控、持有人持有期等問(wèn)題。”這位人士表示。

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