年初至今，黃金價格經(jīng)歷了一輪下跌。數(shù)據(jù)顯示，截至3月12日，COMEX黃金期貨價格收報1725.8美元/盎司，年內(nèi)跌幅約9.24%。與黃金價格下跌相對應，全球黃金ETF總持倉也由年初的3751.5噸下滑至3月5日的3625.8噸，凈流出125.7噸;全球黃金ETF資產(chǎn)管理規(guī)模由年初的2,282億美元降至1,979億美元，規(guī)模下降13.28%。

世界黃金協(xié)會最新發(fā)布的月度統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2月份全球黃金ETF流出84.7噸，約合46億美元，同時2月份全球黃金ETF資產(chǎn)管理規(guī)模減少2%。這也是近四個月以來出現(xiàn)的第三次黃金ETF凈流出。而截至2月末，全球黃金ETF資產(chǎn)管理規(guī)模為3681噸，約合2,070億美元，大致相當于2020年6月水平，而當時的黃金價格接近今年2月收盤時的1743美元/盎司。

全球黃金ETF總持倉量減少，與金價下跌同步發(fā)生。數(shù)據(jù)顯示，2月黃金價格出現(xiàn)4年以來的最大跌幅，下跌6.5%至1,743美元/盎司。同時，截至3月12日，COMEX黃金期貨價格收報1725.8美元/盎司，年內(nèi)跌幅約9.24%。協(xié)會認為，在過去20年當中，1月和2月通常是全年黃金表現(xiàn)最為強勢的兩個月，黃金今年開局“并不尋常”。

至于今年以來黃金價格走低的原因，多數(shù)觀點均認為和利率水平有關。世界黃金協(xié)會指出，持有黃金的機會成本隨著利率水平而下降。反之，利率的走高會讓債券收益率對投資者來說更具吸引力，從而施壓于黃金價格。近期的金價變動則反映了這種情況。同時，模型顯示在過去的一年中，金價對于利率變動的敏感度上升了4倍有余，利率變動對于金價表現(xiàn)的貢獻度也升至40%。

有分析認為，由于近期美元回暖及美債收益率上漲，加之對經(jīng)濟刺激計劃的樂觀情緒和有關新冠疫苗接種的好消息，大大降低了黃金對投資者的吸引力。世界黃金協(xié)會也表示，投資者對于央行和政府會為全球經(jīng)濟提供支撐的預期是風險資產(chǎn)持續(xù)上行的原因之一。風險資產(chǎn)持續(xù)攀升的同時，投資者很有可能會將資金從債券和黃金等避險資產(chǎn)中撤離，轉(zhuǎn)移至近幾個月市場中貝塔值較高的資產(chǎn)類別。

另外，貝萊德全球配置基金的投資組合經(jīng)理Russ Koesterich表示，目前市場數(shù)據(jù)顯示，黃金對沖股票波動、通脹等資產(chǎn)波動的效果正在降低。Koesterich稱，黃金是一個合理的保值方式，但是對于大多數(shù)投資期限而言，其可靠性都較低。如果經(jīng)濟復蘇加快，黃金將面臨不利因素。而此前，貝萊德于2020年第四季度賣出了270萬股全球最大黃金ETF――SPDR Gold Shares(GLD)。此外，巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋公司也在2020年第四季度結清了黃金股的頭寸。

與Koesterich觀點相一致，多家機構在近期紛紛下調(diào)了對金價的預期。例如，月初時花旗將2021年平均金價預期從1900美元/盎司下調(diào)至1800美元/盎司。而上周美國銀行也將2021年黃金價格預期從2063美元/盎司下調(diào)至1818美元/盎司。另外，中金公司(601995)表示，如果實際利率繼續(xù)推動美債利率上行，預計負利率帶來的溢價可能繼續(xù)下降，并且維持黃金這一輪回調(diào)的目標價在1600美元/盎司的判斷，黃金價格可能仍有下行空間。但樂觀的觀點則認為調(diào)整基本結束，瑞銀分析師Giovanni Staunovo表示，實際利率走低利好黃金。“另外，美元強勁表現(xiàn)也結束了，同樣是利好黃金的。”

(

關鍵詞： 黃金 ETF