財(cái)通基金權(quán)益投資總監(jiān) 談潔穎

金融強(qiáng)監(jiān)管將推動(dòng)金融體系加速存量調(diào)整，標(biāo)準(zhǔn)化金融資產(chǎn)在資產(chǎn)再配置和存量流動(dòng)性爭(zhēng)奪方面具有比較優(yōu)勢(shì)，非標(biāo)市場(chǎng)的調(diào)整顯著且明確。境外、養(yǎng)老金以及保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期配置資金的持續(xù)流入，權(quán)益市場(chǎng)直接受益。

總體而言，2018年企業(yè)盈利溫和回落，先下后上，流動(dòng)性中性，快牛難以形成。伴隨A股估值波動(dòng)下降回歸均衡，股價(jià)的兩個(gè)驅(qū)動(dòng)因素中，盈利仍為擇股和配置的核心因素。新興行業(yè)政策頻出為創(chuàng)業(yè)板筑立“政策底”，未來(lái)反轉(zhuǎn)還需“估值底”及“業(yè)績(jī)底”的確認(rèn)。預(yù)計(jì)市場(chǎng)整體走勢(shì)偏向結(jié)構(gòu)慢牛，更多的機(jī)會(huì)仍在各行業(yè)績(jī)優(yōu)龍頭上尋找。

建議投資者在未來(lái)的配置中淡化風(fēng)格概念，從盈利的源泉——凈利潤(rùn)率提升、市場(chǎng)份額擴(kuò)大、行業(yè)空間爆發(fā)三個(gè)維度尋找投資機(jī)會(huì)。在GDP穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，利潤(rùn)的增長(zhǎng)主要不是來(lái)自行業(yè)整體增速的抬升，而來(lái)自上市公司在行業(yè)內(nèi)地位的提升，來(lái)自中國(guó)企業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈中利潤(rùn)分配比例的提升，龍頭公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力將不斷顯現(xiàn)，特別是一些具有全球品牌影響力的公司，估值和業(yè)績(jī)有望雙擊。

2018年建議投資者繼續(xù)遵循“龍頭思路”進(jìn)行投資。用估值的標(biāo)尺擺脫混亂預(yù)期的干擾，以低估值價(jià)值龍頭(金融、地產(chǎn)、大消費(fèi))作為底倉(cāng)配置;周期板塊中看好受益于排污許可證和環(huán)保稅帶來(lái)供給收縮的化工、建材行業(yè)。成長(zhǎng)板塊重點(diǎn)配置5G和半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥、人工智能，從而獲得阿爾法收益。

關(guān)鍵詞： 格局 龍頭 結(jié)構(gòu)