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中泰證券股份有限公司皇甫曉晗,張?bào)K近期對(duì)科銳國(guó)際進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《科銳國(guó)際23年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：招聘行業(yè)景氣度承壓，靈工外包人數(shù)恢復(fù)增長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)科銳國(guó)際給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為32.65元。

科銳國(guó)際(300662)
核心觀點(diǎn)：受招聘行業(yè)整體低迷影響，公司 23 年 Q2 業(yè)績(jī)?nèi)酝认陆?，公司?shù)字化建設(shè)已經(jīng)初具成效，耐心等待季度數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好。
調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。公司 23H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 47.54 億元，同比增長(zhǎng) 7.88%；歸母凈利潤(rùn) 0.98 億元，同比下降 25.87%。23Q2 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.61 億元，同比增長(zhǎng) 6.59 %，歸母凈利潤(rùn) 0.64 億元，同比下降 18.99%?？紤]到上半年的業(yè)績(jī)較弱，下調(diào)全年業(yè)績(jī)預(yù)期，預(yù)計(jì) 23-25 年，公司營(yíng)收分別為108.65/138.89/166.86 億元（前值為 117.43/171.33/229.36 億元），公司歸母凈利潤(rùn)分別為 2.85/3.35/4.22 億元（前值為 3.31/4.53/5.66 億元），對(duì)應(yīng) PE24.0/20.5/16.2 ，待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇展現(xiàn)積極彈性，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
靈工人數(shù)重回增長(zhǎng)，技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)開(kāi)始放量。2023Q2，公司的靈工崗位外包員工恢復(fù)增長(zhǎng)，期末 32,700 余人，較 23Q1 增加 1179 人。23H1 靈工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 43.34 億元，同比上升 12.95%，占比 91.16%，毛利率為 6.22%，同比下降 0.89pct。獵頭和 RPO 業(yè)務(wù)承壓，2023H1，獵頭/RPO 業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入 2.35/0.34 億元，同比下降 38.48%/46.97%，毛利率為 29.14%/16.16%，分別下降 8.30pct/13.19pct。另一方面，公司數(shù)字化建設(shè)取得成效，技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。2023H1，公司技術(shù)服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 0.23 億元，同比增長(zhǎng) 49.88%，毛利率為 26.84%，同比上升 9.25pct。
海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健。公司的海外業(yè)務(wù)保持其強(qiáng)勢(shì)，2023H1，公司大陸以外收入實(shí)現(xiàn) 12.36 億元，同比增長(zhǎng) 14.47%，海外業(yè)務(wù)占比 26%。其中公司主要開(kāi)展海外業(yè)務(wù)的控股子總司 Investigo 實(shí)現(xiàn)收入 10.69 億元，同比增長(zhǎng) 18.08%，公司 23年 4 月披露的收購(gòu) Investigo 剩余 37.5%股權(quán)事項(xiàng)仍在進(jìn)行，尚未完成。
平臺(tái)建設(shè)持續(xù)不怠，靜待外部需求轉(zhuǎn)好。公司“技術(shù)+平臺(tái)+服務(wù)”的生態(tài)模型形成體系，線(xiàn)上平臺(tái)的用戶(hù)活躍度持續(xù)增長(zhǎng)。23H1 期末，公司通過(guò)垂直招聘平臺(tái)、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)平臺(tái)、SaaS 技術(shù)平臺(tái)觸達(dá)各類(lèi)客戶(hù) 30,700 余家，同比增長(zhǎng)47.25%。在當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)，招聘作為強(qiáng)順周期賽道仍需時(shí)間恢復(fù)，公司的信息化平臺(tái)持續(xù)拓展新客戶(hù)并沉淀相關(guān)數(shù)據(jù)，有望在未來(lái)行業(yè)需求回暖時(shí)助推公司業(yè)績(jī)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）人力資源行業(yè)的政策波動(dòng)；（2）經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇節(jié)奏低于預(yù)期；（3）靈活用工業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期；（4）公司的數(shù)字化建設(shè)未達(dá)預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司樊俊豪研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.55%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.44億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為26.33。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有13家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)10家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為55.17。

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