險(xiǎn)資又舉牌了!

在國壽宣布增持并舉牌中廣核電力H股股票三天之后，中國太保出手了。

3月23日，中國太保在中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站發(fā)布公告稱，3月18日，太保壽險(xiǎn)通過太保資管通過受托管理的QDII賬戶在香港市場(chǎng)買入錦江資本(2006.HK)的股份，舉牌后持有的錦江資本股票約1.46億股，占其香港流通股比例約為10.46%。

這是太保今年內(nèi)第二次舉牌錦江資本H股，也是其今年內(nèi)第三度舉牌上市公司。今年以來，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已七次舉牌上市公司，其中五次舉牌集中于2月19日-3月18日這一個(gè)月內(nèi)，且全部為H股。

今年以來險(xiǎn)資紛紛舉牌上市公司，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。作為A股第二大機(jī)構(gòu)投資者，保險(xiǎn)資金的動(dòng)向一向是市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。3月22日上午，在國新辦應(yīng)對(duì)國際疫情影響維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定有關(guān)情況的發(fā)布會(huì)上，銀保監(jiān)會(huì)副主席周亮表示，下一步將允許符合一定條件的保險(xiǎn)公司適度提高權(quán)益類資產(chǎn)投資比重，超過30%上限。

太保今年已三度舉牌

太保壽險(xiǎn)今年已兩次舉牌錦江資本H股，舉牌資金來源與上次一樣，仍為保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金——太保壽險(xiǎn)-分紅-個(gè)人分紅賬戶資金。

券商中國記者對(duì)比兩次舉牌路徑看到，至2月19日，太保壽險(xiǎn)持有錦江資本H股6978.6萬股，占其香港流通股比例約為5.015%;至3月18日，太保壽險(xiǎn)持有的該股票增至約1.46億股，持股比例升至10.46%。也就是說在一個(gè)月時(shí)間里，太保相繼買入了7978.6萬股錦江資本H股。

從股價(jià)表現(xiàn)來看，錦江資本H股股價(jià)進(jìn)入七年來的低點(diǎn)。顯示，今年初至3月18日，錦江資本H股股價(jià)跌去21.88%，最高價(jià)為1.660港元/股，最低價(jià)為1.190港元/股。

除了這兩次舉牌錦江資本外，太保今年另一次舉牌也投向了H股。

2月24日，太保集團(tuán)及控股子公司合計(jì)買入贛鋒鋰業(yè)H股股票240.52萬股，其中，太保集團(tuán)買入13萬股，太保產(chǎn)險(xiǎn)買入118萬股，太保壽險(xiǎn)買入85.52萬股，太保安聯(lián)健康險(xiǎn)買入9萬股，安信農(nóng)險(xiǎn)買入15萬股。舉牌前，太保集團(tuán)及其控股子公司持有贛鋒鋰業(yè)H股股票791.72萬股，占贛鋒鋰業(yè)已發(fā)行H股股票的3.95%。加上已持有股票，太保集團(tuán)及子控股子公司合計(jì)持有的贛鋒鋰業(yè)H股股票達(dá)到1032.24萬股，占贛鋒鋰業(yè)已發(fā)行H股股票的5.16%。

贛鋒鋰業(yè)近來股價(jià)表現(xiàn)不佳，至3月23日收盤，贛鋒鋰業(yè)H股股價(jià)為20.600港元/股，較2月24日收盤價(jià)31.200港

元/股跌去了35.22%，不過較A股3月23日收盤價(jià)36.38元/股仍有明顯倒掛。

三個(gè)月內(nèi)三度舉牌這樣的頻率，在以往的太保投資操作中并不多見，不過亦早已有跡可循。在去年召開的股東大會(huì)上，太保相關(guān)負(fù)責(zé)人便曾表示，綜合考量后，公司新的戰(zhàn)略配置方案加大了長期股權(quán)投資占比。近兩年來公司已經(jīng)在人才建設(shè)、投研能力等方面進(jìn)行了準(zhǔn)備，今后將在大健康、大養(yǎng)老、新技術(shù)等方面加強(qiáng)投資標(biāo)的的選擇。如果有合適的機(jī)會(huì)和標(biāo)的，不排除會(huì)增加舉牌。

從幾次舉牌資金來源來看，資金主要來源于公司自有資金，同時(shí)還有產(chǎn)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)、安聯(lián)健康險(xiǎn)及安信農(nóng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金。

險(xiǎn)資今年已七度舉牌

太保壽險(xiǎn)連接兩次舉牌是險(xiǎn)資舉牌復(fù)蘇的一個(gè)縮影。根據(jù)中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)公布的險(xiǎn)資舉牌信息，險(xiǎn)資今年已七度舉牌，除了太保三次舉牌，其余四次舉牌分別是：

1、太平人壽舉牌大悅城

1月3日，太平人壽公告完成舉牌大悅城非公開發(fā)行股份，投資金額19.07億元。據(jù)披露，2019年12月16日，太平人壽與大悅城簽署了股票認(rèn)購協(xié)議。此后，通過參與申購本次大悅城非公開發(fā)行股份，太平人壽獲配約2.83億股，獲配股數(shù)占大悅城本次非公開發(fā)行后總股本的6.61%，對(duì)應(yīng)投資金額19.07億元。太平人壽本次認(rèn)購大悅城非公開發(fā)行股份的資金來源為保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金。

2、華泰資產(chǎn)舉牌國創(chuàng)高新

1月9日，華泰資產(chǎn)耗資2.79億元受讓國創(chuàng)高新7330萬股票。據(jù)披露，1月9日，華泰資產(chǎn)發(fā)行并管理的“華泰資產(chǎn)-創(chuàng)贏系列專項(xiàng)產(chǎn)品(第1期)”賬戶通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，從轉(zhuǎn)讓方國創(chuàng)高科實(shí)業(yè)集團(tuán)處受讓上市公司國創(chuàng)高新7330萬股股份，持股比例7.9993%，達(dá)到了5%的舉牌線，交易金額約為2.79億元。該項(xiàng)交易前，“華泰資產(chǎn)-創(chuàng)贏系列專項(xiàng)產(chǎn)品(第1期)”未投資過國創(chuàng)高新。此次舉牌資金來源為“華泰資產(chǎn)-創(chuàng)贏系列專項(xiàng)產(chǎn)品”向合格投資者所募集的資金。

3、中國人壽舉牌農(nóng)行H股

2月17日、18日、19日，中國人壽通過港股二級(jí)市場(chǎng)連續(xù)買入農(nóng)業(yè)銀行H股股份共計(jì)8120萬股。2020年2月17日前，中國人壽持有的農(nóng)業(yè)銀行H股股票為14.56億股，持股比例為4.7377%。連續(xù)三日交易完成后，截至2月19日，中國人壽持有的農(nóng)業(yè)銀行H股股票為15.38億股，賬面余額為44.34億元，持有股份比例從4.7377%上升至5.0018%，公司及一致行動(dòng)人合并持股從4.9829%上升至5.2470%。中國人壽此次增持資金來源為保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金。

4、中國人壽舉牌H股中廣核電力

3月13日，中國人壽再度通過港股通從港股二級(jí)市場(chǎng)買入中廣核電力，當(dāng)日買入600萬股股份，使其持股比例從9.952%突破10%，達(dá)到10.005%。截至13日，持有中廣核電力H股股票的賬面余額為17.69億元。

險(xiǎn)資為何青睞H股

今年險(xiǎn)資七次舉牌涉及6家公司，其中4次為港股。太保和中國人壽最近的五次舉牌均投向了港股。

“的確聽說有一些資金在買港股。”一家保險(xiǎn)公司權(quán)益投資負(fù)責(zé)人表示。該人士分析，可能是由于近期部分港股相對(duì)于A股股價(jià)折價(jià)率較高導(dǎo)致吸引力增加所致。H股入手成本較低，但可以實(shí)現(xiàn)與A股同等的分紅。

例如贛鋒鋰業(yè)H股和A股在3月23日收盤價(jià)分別為每股20.600港元和36.38元。農(nóng)業(yè)銀行H股和A股在3月23日收盤價(jià)分別為每股2.830港元和3.28元。

實(shí)際上早在今年初，不少險(xiǎn)資負(fù)責(zé)人便看好港股投資機(jī)會(huì)。一位保險(xiǎn)投資官今年初分析稱，一是港股經(jīng)過去年的充分調(diào)整，目前整體估值在10倍PE左右，低于A股和西方主要國家股市，在全球資產(chǎn)中仍具有較高性價(jià)比;二是港股盈利周期回升，有望維持較好的盈利增速;三是市場(chǎng)情緒修復(fù)和全流動(dòng)政策推動(dòng)北向資金南下支撐港股。

險(xiǎn)資權(quán)益投資占比有望上升

險(xiǎn)資看好港股的邏輯，則是認(rèn)為在長期投資眼光下，股市是比較有機(jī)會(huì)的投資領(lǐng)域。對(duì)于主流險(xiǎn)資來說，股市短期漲跌并不會(huì)影響險(xiǎn)資權(quán)益投資整體策略，這與險(xiǎn)資的長期特性和投資模式有關(guān)。

盡管有信心，但考慮到當(dāng)前全球市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)共振，國際市場(chǎng)仍未有企穩(wěn)信號(hào)，險(xiǎn)資還要以避險(xiǎn)為主。從受訪的多位險(xiǎn)資人士情況看，盡管保險(xiǎn)公司股票以長線投資為主，但當(dāng)下的操作已經(jīng)有一定差異，主要與前期倉位、資金成本和風(fēng)險(xiǎn)承受能力等因素有關(guān)。

一類觀點(diǎn)認(rèn)為，海外的估值會(huì)壓制國內(nèi)，短期難有上漲趨勢(shì)。但目前國內(nèi)疫情基本已經(jīng)達(dá)到尾聲，市場(chǎng)的估值也達(dá)到了歷史的相對(duì)低位。另一類觀點(diǎn)認(rèn)為，從短期來看，現(xiàn)在影響資本市場(chǎng)的因素很多，估值的影響在下降，調(diào)整幅度和時(shí)間不好判斷，后續(xù)會(huì)持續(xù)關(guān)注市場(chǎng)變化，最好的策略是“相機(jī)抉擇”。

有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，考慮到現(xiàn)在這么低的利率水平，以及利率下行時(shí)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)少，股票的長期吸引力還是很高的。未來利率下行趨勢(shì)下，權(quán)益資產(chǎn)的占比估計(jì)會(huì)有個(gè)逐漸抬高的過程，一季度這個(gè)行情，其實(shí)有利于長線資金建倉。

從政策層面，對(duì)險(xiǎn)資權(quán)益投資比例的放寬也在醞釀之中。

3月22日上午，在國新辦應(yīng)對(duì)國際疫情影響維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定有關(guān)情況的發(fā)布會(huì)上，銀保監(jiān)會(huì)副主席周亮表示，下一步將允許符合一定條件的保險(xiǎn)公司適度提高權(quán)益類資產(chǎn)投資比重，超過30%上限。

券商中國記者從保險(xiǎn)公司了解到，這一松綁政策將有助于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)進(jìn)行多元化投資，靈活度更高，從長期看，也有助于更多保險(xiǎn)資金進(jìn)入股市。數(shù)據(jù)顯示，保險(xiǎn)資金運(yùn)用額度已經(jīng)達(dá)到了18.8萬億元，投資股票和基金的額度規(guī)模達(dá)到2.4萬億，占到保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額的12.89%。

適度提高權(quán)益比例對(duì)保險(xiǎn)公司加大權(quán)益投資而言屬于利好，短期而言，保險(xiǎn)公司不一定會(huì)大幅提高權(quán)益比例，但從長期來看，各家公司根據(jù)自身情況可以有更多布局空間。

重回舉牌模式的兩大差異

作為A股第二大機(jī)構(gòu)投資者，保險(xiǎn)資金的動(dòng)向一向是市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。今年以來險(xiǎn)資相繼舉牌上市公司，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。需要注意的是，與此前令市場(chǎng)聞風(fēng)變色的“寶萬之爭”式舉牌相比，險(xiǎn)資此輪舉牌在舉牌主體、方式、目標(biāo)、作用上都有明顯區(qū)別。

從數(shù)量上看，險(xiǎn)資舉牌的確顯露出復(fù)蘇勢(shì)頭。據(jù)券商中國記者統(tǒng)計(jì)，2018年、2019年險(xiǎn)資舉牌上市公司案例各有10次和8次，多于2017年的7次。2020年以來，險(xiǎn)資更已七度舉牌。

此前，以寶能旗下前海人壽停止舉牌萬科為時(shí)間點(diǎn)，險(xiǎn)資舉牌大型上市公司一度沉寂。2018年以來，險(xiǎn)資在實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用被重新認(rèn)識(shí)，2018年10月，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)聲鼓勵(lì)險(xiǎn)資投資優(yōu)質(zhì)上市公司，險(xiǎn)資舉牌逐步回溫。

險(xiǎn)企此輪重回舉牌模式，在主體和方式上都有諸多不同。一是注重價(jià)值增長的穩(wěn)健型險(xiǎn)企唱主角;二是資金來源較少來源于萬能險(xiǎn)資金，多來自于自有資金、保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金、募集資金。

從舉牌驅(qū)動(dòng)力上，險(xiǎn)資此輪舉牌既有外在因素也有內(nèi)在需求。一是政策上鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金發(fā)揮長期穩(wěn)健投資優(yōu)勢(shì)，為民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更多長期資金支持;二是逐漸完善的資本市場(chǎng)將持續(xù)獎(jiǎng)勵(lì)業(yè)績優(yōu)良且穩(wěn)健增長的個(gè)股，符合險(xiǎn)資價(jià)值投資需求;三是應(yīng)對(duì)新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整需要，通過逐步減少二級(jí)市場(chǎng)股票配置，增加長期股權(quán)配置，可以保持權(quán)益投資乃至整個(gè)投資收益的穩(wěn)定。

因此在股票投資方式上，險(xiǎn)資近年來更加注重兩點(diǎn)：一是精選個(gè)股集中持有;二是持倉周期較以前更長。在操作層面上，資金量向個(gè)股集中、舉牌上市公司的現(xiàn)象將更加明顯。實(shí)際上，險(xiǎn)資權(quán)益投資策略變化在近兩年已經(jīng)有所體現(xiàn)，2020年這一特點(diǎn)更加突出。

保險(xiǎn)資金大比例地持有上市公司股票，這種方式往往涉及大量資金動(dòng)向，適合對(duì)標(biāo)的公司本身已具有深入的了解和長期且明確的投資意向的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。本輪舉牌上市公司的險(xiǎn)資，也呈現(xiàn)出以國壽、太保等大型險(xiǎn)企為主的特點(diǎn)。

不管是否達(dá)到舉牌線，集中投資個(gè)股都將對(duì)險(xiǎn)資投資能力提出更高要求。“肯定要進(jìn)一步加強(qiáng)投研能力，才能更有效選出具有長期上漲潛力的個(gè)股，相對(duì)來說，龍頭企業(yè)的幾率更大一些。”一家保險(xiǎn)公司投資負(fù)責(zé)人表示。

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