12月17日，隨著中國(guó)人保(601319.SH)前11月保費(fèi)出爐，中國(guó)平安(601318.SH)、中國(guó)人壽(601628.SH)、中國(guó)人保、中國(guó)太保(601601.SH)、新華保險(xiǎn)(601336.SH)五大A股上市險(xiǎn)企前11月保費(fèi)成績(jī)單悉數(shù)交齊，合計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入2.23萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.95%。

五壽險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1.42萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.09%，券商認(rèn)為儲(chǔ)蓄型業(yè)務(wù)銷(xiāo)售環(huán)境明顯改善，產(chǎn)品策略配合下2020年增速有望大幅回升，需求偏剛性的保障型業(yè)務(wù)有望持續(xù)中高速增長(zhǎng);三財(cái)險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入7586.46億元，同比增長(zhǎng)11.26%，車(chē)險(xiǎn)改革即將進(jìn)入深水區(qū)，財(cái)險(xiǎn)企業(yè)面臨的局面或更加友好。

五壽險(xiǎn)公司前11月攬1.42萬(wàn)億保費(fèi)，2020儲(chǔ)蓄型業(yè)務(wù)增速有望回升

壽險(xiǎn)公司方面，2019年1-11月，中國(guó)人壽、平安人壽、太保壽險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)、人保壽險(xiǎn)合計(jì)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入1.42萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.09%。

具體來(lái)看，2019年1-11月，新華保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入1301.85億元，以12.11%的同比增速領(lǐng)跑;平安人壽同比增速次之，為8.79%，實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入4508.86億元;中國(guó)人壽實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入5413億元，同比增速為5.66%。

此外，2019年1-11月，人保壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入943.36億元，同比增長(zhǎng)4.19%;太保壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入2066.14億元，同比增長(zhǎng)5.6%。

從單月保費(fèi)來(lái)看，2019年11月單月，新華保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入118.38億元，同比增長(zhǎng)78.59%;人保壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入39.5億元，同比增長(zhǎng)33.63%，另三家壽險(xiǎn)公司同比增速均不足10%。逐一來(lái)看，平安人壽實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入280.07億元，同比增長(zhǎng)3.72%;中國(guó)人壽實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入209億元，同比增長(zhǎng)2.96%;太保壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入93.12億元，同比增長(zhǎng)6.47%。

值得一提的是，12月銀保監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于規(guī)范兩全保險(xiǎn)產(chǎn)品有關(guān)問(wèn)題的通知》，有條件的放行3-5年期中短期存續(xù)產(chǎn)品，那么對(duì)2020年的壽險(xiǎn)市場(chǎng)有何影響?

對(duì)此，華金證券表示，“在目前低利率環(huán)境下,3-5年中短存續(xù)產(chǎn)品吸引力相對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品吸引力有限，或可滿(mǎn)足部分消費(fèi)者多樣化產(chǎn)品需求，提振保費(fèi)增速，但按照目前險(xiǎn)企的開(kāi)門(mén)紅進(jìn)度，文件的影響較為有限”。

從壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展空間來(lái)看，萬(wàn)聯(lián)證券預(yù)計(jì)，“儲(chǔ)蓄型業(yè)務(wù)銷(xiāo)售環(huán)境明顯改善，產(chǎn)品策略配合下2020年增速有望大幅回升，需求偏剛性的保障型業(yè)務(wù)有望持續(xù)中高速增長(zhǎng)”。此外，其補(bǔ)充指出，壽險(xiǎn)代理人在經(jīng)歷2019年增速低谷后，2020年有望穩(wěn)中有升。

健康險(xiǎn)公司保費(fèi)方面，2019年1-11月，平安健康實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入58.15億元，同比增長(zhǎng)69.03%;人保健康實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入209.32億元，同比增長(zhǎng)51.2%，健康險(xiǎn)公司保費(fèi)依舊保持較高速發(fā)展。此外，平安養(yǎng)老前11月實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入223.45億元，同比增長(zhǎng)13.66%。

三財(cái)險(xiǎn)公司前11月攬獲保費(fèi)7586.46億，車(chē)險(xiǎn)改革進(jìn)入深水區(qū)顯利好

財(cái)險(xiǎn)公司方面，2019年1-11月，人保財(cái)險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)、太保產(chǎn)險(xiǎn)三家險(xiǎn)企合計(jì)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入7586.46億元，同比增長(zhǎng)11.26%。

具體來(lái)看，2019年1-11月，人保財(cái)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入3943.87億元，同比增長(zhǎng)12.04%;平安產(chǎn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入2436.26億元，同比增長(zhǎng)9.27%;太保產(chǎn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入1206.31億元，同比增長(zhǎng)12.85%。

2019年11月單月，人保財(cái)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入331.37億元，同比增長(zhǎng)7.67%;平安產(chǎn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入246.51億元，同比增長(zhǎng)12.6%;太保產(chǎn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入110.1億元，同比增長(zhǎng)13.12%。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，2019年11月單月，人保財(cái)險(xiǎn)車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)收入240.06億元，環(huán)比增長(zhǎng)14.79%;實(shí)現(xiàn)意外傷害及健康險(xiǎn)保費(fèi)收入22.5億元，環(huán)比增長(zhǎng)0.45%;實(shí)現(xiàn)非車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)收入91.31億元，環(huán)比增長(zhǎng)6.4%。平安產(chǎn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)收入176.38億元，環(huán)比增長(zhǎng)11.41%;實(shí)現(xiàn)意外傷害及健康保險(xiǎn)保費(fèi)收入11.23億元，環(huán)比增長(zhǎng)4.95%;實(shí)現(xiàn)非機(jī)動(dòng)車(chē)輛保險(xiǎn)保費(fèi)收入58.9億元，環(huán)比增長(zhǎng)13.29%。

從財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿?lái)看，萬(wàn)聯(lián)證券認(rèn)為財(cái)險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)難言樂(lè)觀(guān)，“2020年，預(yù)計(jì)全年車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)增速將繼續(xù)低位，而非車(chē)險(xiǎn)雖有望保持較快增長(zhǎng)，但在連續(xù)三年高增長(zhǎng)后增速有回落可能，難以推動(dòng)行業(yè)保費(fèi)大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2020年財(cái)險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)增速在10%左右，其中車(chē)險(xiǎn)占比或降至60%以下”。

國(guó)信證券持有較為樂(lè)觀(guān)的觀(guān)點(diǎn)，“車(chē)險(xiǎn)改革即將進(jìn)入深水區(qū)，產(chǎn)品設(shè)計(jì)自由化即將提上日程，而其它險(xiǎn)種也將受到政策的友好推動(dòng)，整體而言財(cái)險(xiǎn)企業(yè)面臨的局面更加友好，有顯著的復(fù)利效應(yīng)”。

券商：2020年場(chǎng)外資金或大規(guī)模入市，上市險(xiǎn)企權(quán)益市場(chǎng)有望延續(xù)較好表現(xiàn)

再來(lái)看上市險(xiǎn)企的股價(jià)表現(xiàn)，從年初到12月17日收盤(pán)，中國(guó)人壽、中國(guó)平安區(qū)間漲幅超50%，其中，中國(guó)人壽以72.21%的區(qū)間漲幅領(lǐng)漲，中國(guó)平安次之，為58.94%;中國(guó)人保、中國(guó)太保的區(qū)間漲幅分別為41.74%、31.85%，上述四家上市險(xiǎn)企均跑贏同期大盤(pán)的21%的區(qū)間漲幅;新華保險(xiǎn)區(qū)間漲幅未跑贏大盤(pán)，為14.39%。

“在股市回暖、利率走勢(shì)與減稅新政共同驅(qū)動(dòng)下，2019年保險(xiǎn)股表現(xiàn)亮眼”，萬(wàn)聯(lián)證券分析指出，“回顧2019年，保險(xiǎn)股年初估值處于歷史低位，受益于今年A股估值修復(fù)行情，上市險(xiǎn)企投資端大幅改善，估值持續(xù)提升”。

基于此，萬(wàn)聯(lián)證券指出2020年上市險(xiǎn)企業(yè)務(wù)端將持續(xù)改善，新業(yè)務(wù)價(jià)值有望全面正增長(zhǎng)，剩余邊際、營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)、內(nèi)含價(jià)值等長(zhǎng)期價(jià)值指標(biāo)仍將保持較快增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)雖然高位增長(zhǎng)承壓，但上市險(xiǎn)企ROE將維持較高水平。

券商在險(xiǎn)資投資端也給出預(yù)估。結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，萬(wàn)聯(lián)證券指出，全球低利率浪潮下我國(guó)宏觀(guān)利率有下行壓力，但考慮到現(xiàn)金流時(shí)點(diǎn)和存量債券占比，預(yù)計(jì)對(duì)險(xiǎn)資2020年配置和收益率影響有限。

在權(quán)益方面，萬(wàn)聯(lián)證券補(bǔ)充道，2020年經(jīng)濟(jì)增速階段性企穩(wěn)概率較大，場(chǎng)外資金的大規(guī)模入市也將會(huì)是大概率事件，市場(chǎng)走牛的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和資金面改善均存在，權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)有望延續(xù)較好表現(xiàn)，但因2019年投資收益率基數(shù)較高，2020年股市對(duì)投資端的改善效應(yīng)將會(huì)明顯減弱。

那么，上市險(xiǎn)企應(yīng)該如何規(guī)避利率下行壓力?華泰證券表示，“從日本經(jīng)驗(yàn)可以得出，增加權(quán)益市場(chǎng)配置與海外投資，可以相對(duì)國(guó)債利率獲得一定超額收益;同時(shí)下調(diào)負(fù)債端預(yù)定利率，以緩解利差損風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)，有望通過(guò)增加權(quán)益配置、高收益固收資產(chǎn)配置、海外投資和養(yǎng)老醫(yī)療等舉措來(lái)實(shí)現(xiàn)低利率環(huán)境的突圍”。

正是基于對(duì)業(yè)務(wù)端與投資端的預(yù)估，券商對(duì)2020年上市險(xiǎn)企股價(jià)表現(xiàn)進(jìn)行預(yù)判。

國(guó)信證券強(qiáng)調(diào)了對(duì)壽險(xiǎn)企業(yè)在2020年股價(jià)表現(xiàn)的看好，“重點(diǎn)在宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，例如長(zhǎng)端利率，而新單增速則預(yù)計(jì)承壓。中短期內(nèi)，隨著資本市場(chǎng)持續(xù)在長(zhǎng)期債券資產(chǎn)方面發(fā)力，我國(guó)壽險(xiǎn)企業(yè)的投資價(jià)值或逐漸恢復(fù)”。

萬(wàn)聯(lián)證券維持保險(xiǎn)行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)，推薦估值處于低位的純壽險(xiǎn)標(biāo)的以及盈利能力保持優(yōu)秀的綜合保險(xiǎn)集團(tuán)。國(guó)信證券也看好2020年保險(xiǎn)行業(yè)表現(xiàn)，壽險(xiǎn)企業(yè)和財(cái)險(xiǎn)企業(yè)皆值得長(zhǎng)期配置，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。(藍(lán)鯨保險(xiǎn) 石雨 shiyu@lanjinger.com 雷賽蘭 leisailan@lanjinger.com)

關(guān)鍵詞： 壽險(xiǎn) 2020儲(chǔ)蓄型業(yè)務(wù)