近期，除中國(guó)人保外的A股上市險(xiǎn)企中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)相繼披露了今年前5個(gè)月的保費(fèi)收入數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，4家險(xiǎn)企前5個(gè)月保費(fèi)收入合計(jì)9425億元，同比增長(zhǎng)7.2%。其中，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)板塊合計(jì)保費(fèi)7628億元，同比增長(zhǎng)約6.5%。

新業(yè)務(wù)價(jià)值呈分化態(tài)勢(shì)

今年1至5月，中國(guó)人壽實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入3216億元，中國(guó)平安實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入3884億元，中國(guó)太保原保費(fèi)收入1727億元，新華保險(xiǎn)原保費(fèi)收入598億元。從新單保費(fèi)和新業(yè)務(wù)價(jià)值(NBV)情況看，各家險(xiǎn)企存在一定分化，且這種分化趨勢(shì)在延續(xù)。

天風(fēng)證券分析師夏昌盛認(rèn)為，中國(guó)平安5月份個(gè)人業(yè)務(wù)新單保費(fèi)增速回暖，主要得益于產(chǎn)品端發(fā)力。前5個(gè)月中國(guó)平安個(gè)人業(yè)務(wù)新單保費(fèi)同比下滑9%，而5月單月同比増長(zhǎng)6%，高于前5個(gè)月的月均新單增速。平安5月上線返還型長(zhǎng)期意外險(xiǎn)——安心百分百，對(duì)新單保費(fèi)增長(zhǎng)具有較好拉動(dòng)作用。后續(xù)陸續(xù)將有新產(chǎn)品上市促銷，或可帶動(dòng)新單保費(fèi)回歸正増長(zhǎng)軌道。

“太保、太平5月份的新單保費(fèi)增速良好。太平單月保費(fèi)高增長(zhǎng)源于5月底停售健康險(xiǎn)福祿康瑞產(chǎn)品。而太保新單保費(fèi)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，主要得益于內(nèi)部經(jīng)營(yíng)趨向精細(xì)化，核心銷售隊(duì)伍保持穩(wěn)定且能有所提升。”夏昌盛表示。

招商證券(港股06099)分析師鄭積沙認(rèn)為，隨著時(shí)間推移，累計(jì)新單的缺口將不斷收窄。在續(xù)期拉動(dòng)模式下，上市險(xiǎn)企整體原保費(fèi)收入將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。疊加2018年相對(duì)高的基數(shù)，6月各公司正在發(fā)力謀求負(fù)債和價(jià)值同比和環(huán)比的較好表現(xiàn)，為半年報(bào)業(yè)績(jī)蓄力。

夏昌盛表示，二季度上市險(xiǎn)企NBV増速整體表現(xiàn)偏弱，主要受保障型產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加劇、監(jiān)管趨嚴(yán)、高基數(shù)及管理層變動(dòng)的影響。預(yù)計(jì)2019年上半年平安、國(guó)壽、太保、新華的NBV同比増速分別為4%、21%、-8%、5%，其中，太保有所改善，平安、國(guó)壽、新華的NBV增速較今年第一季度可能有所回落?；鶎訖C(jī)構(gòu)對(duì)于監(jiān)管的適應(yīng)性將加強(qiáng)，產(chǎn)品或加值服務(wù)優(yōu)化升級(jí)提升競(jìng)爭(zhēng)力，以及資管新規(guī)的推進(jìn)會(huì)凸顯保險(xiǎn)產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)，均有望打破上市險(xiǎn)企NBV增長(zhǎng)承壓的局面。

招商證券分析師鄭積沙認(rèn)為，從整個(gè)二季度來(lái)看，上市險(xiǎn)企NBV增速整體表現(xiàn)偏弱，保障型競(jìng)爭(zhēng)加劇及基層監(jiān)管趨嚴(yán)是重要影響因素，NBV増長(zhǎng)承壓局面有望于2020年迎來(lái)改善。

多因素助推險(xiǎn)企業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

2019年上半年保險(xiǎn)股明顯跑贏大盤。保險(xiǎn)指數(shù)年初至今上漲40%，跑贏上證綜指28個(gè)百分點(diǎn)，其中，平安、太保、國(guó)壽、新華、人保漲幅分別為42%、21.5%、29%、18%、60%。

鄭積沙認(rèn)為，保險(xiǎn)股超預(yù)期表現(xiàn)的原因在于資產(chǎn)、負(fù)債兩端的改善，尤其是資產(chǎn)端的權(quán)益市場(chǎng)向好和國(guó)債收益率修復(fù)的兩次助力。從資產(chǎn)端看，權(quán)益市場(chǎng)大幅向上修復(fù)投資收益率，推動(dòng)利潤(rùn)大幅増長(zhǎng)。平安、國(guó)壽、新華、太保一季度歸母凈利潤(rùn)同比增速為77%、93%、29%、46%。此外，國(guó)債收益率超預(yù)期上行，一度升至3.4%高位，目前企穩(wěn)在3.2%的水平，打破此前市場(chǎng)破3%的悲觀預(yù)期。從負(fù)債端看，壽險(xiǎn)產(chǎn)品策略調(diào)整，開門紅引入長(zhǎng)期保障類產(chǎn)品銷售，推動(dòng)價(jià)值率同比明顯提升，新業(yè)務(wù)價(jià)值累計(jì)同比正増長(zhǎng)好于預(yù)期。

鄭積沙預(yù)計(jì)，下半年，投資收益率企穩(wěn)回升，疊加稅率調(diào)整和追溯調(diào)整的一次性影響，再考慮到剩余邊際的穩(wěn)定釋放，多因素共振有望助推上市險(xiǎn)企2019年全年業(yè)績(jī)?cè)鏊偻确对鲩L(zhǎng)。

鄭積沙表示，2019年上市險(xiǎn)企整體投資收益率有望優(yōu)于去年同期。這是因?yàn)?，?dāng)前權(quán)益市場(chǎng)受益科創(chuàng)板推出后的交易情緒升溫和配套政策的逐步出臺(tái)，預(yù)計(jì)全年有望平穩(wěn)向上;信用周期的逐步擴(kuò)張和金融供給側(cè)改革深化，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供支持;十年期國(guó)債期貨收益率有望圍繞當(dāng)前3.2%的水平震蕩。

鄭積沙還表示，手續(xù)費(fèi)及傭金支出稅前扣除比例調(diào)整，有望明顯降低保險(xiǎn)公司稅率，增厚利潤(rùn)規(guī)模。其中，壽險(xiǎn)影響超出預(yù)期，靜態(tài)測(cè)算，2018年平安壽、太保壽、國(guó)壽、新華利潤(rùn)增厚規(guī)模分別達(dá)85億元、35億元、52億元、18億元，人保財(cái)、平安財(cái)、太保財(cái)分別為29億元、18億元、10億元。同時(shí)，追溯調(diào)整2018年所繳納的稅額，有望一次性增厚2019年凈利潤(rùn)。

關(guān)鍵詞： 中國(guó)人壽 行業(yè)指數(shù) 上漲