中國對美國大豆(3947,72.00,1.86%)依賴度較高，市場普遍擔(dān)心對美大豆加征關(guān)稅會加大國內(nèi)通脹壓力

。我們首先測算大豆價格對CPI的影響彈性，然后討論加征關(guān)稅后國內(nèi)大豆價格上漲的幅度，最后估測對美大豆加征關(guān)稅對國內(nèi)CPI的影響程度。

大豆價格對

。CPI中與大豆相關(guān)度較高的主要有三類分項：食用油、干豆及豆制品、肉禽制品，權(quán)重分別為0.9%、0.5%與6.7%，合計8.1%。但從大豆價格上漲到CPI相關(guān)產(chǎn)品價格上漲之間尚有不少傳導(dǎo)環(huán)節(jié)，相關(guān)產(chǎn)品對大豆價格的反應(yīng)彈性可大致視為生產(chǎn)成本中大豆占比。通過估測從大豆到CPI的三個影響路徑中的關(guān)鍵參數(shù)，發(fā)現(xiàn)大豆價格對CPI的影響彈性大概是1%甚至更低。

估測

。加征關(guān)稅后，討論國內(nèi)大豆價格漲幅可分解為兩個環(huán)節(jié)。第一個環(huán)節(jié)是加征關(guān)稅后美國進(jìn)口大豆稅后價格的漲幅，直觀看是25%，但考慮已征關(guān)稅與增值稅部分，實際漲幅23%左右。第二個環(huán)節(jié)是，美國進(jìn)口大豆稅后價格變化導(dǎo)致國內(nèi)市場大豆價格的變化。我們考慮了上限與下限兩種情形，上限即美國進(jìn)口大豆稅后價格的漲幅，下限根據(jù)調(diào)整系數(shù)(從美國進(jìn)口大豆量占國內(nèi)大豆總消費量比重)得到。

考慮上述分析，

。我們之前預(yù)期2018年CPI均值2.3%-2.4%。由于全年CPI增速為各月均值，假設(shè)在2-3個月之后加征關(guān)稅確實落地，則對全年CPI均值的拉升幅度約為0.04-0.1個百分點，對應(yīng)全年CPI均值大致為2.3%-2.5%，這一幅度仍屬可控。

上述影響彈性與程度可能還存在一定高估

。首先，加征關(guān)稅方案能否最終落地還得看雙方溝通結(jié)果，仍有較大不確定性。其次，計算影響彈性時的一些參數(shù)設(shè)置依據(jù)的是較高情形，實際的彈性系數(shù)進(jìn)而影響程度甚至有可能更低。最后，即便國內(nèi)通脹壓力加大，政府也可以通過將多征收的關(guān)稅轉(zhuǎn)換為價格補(bǔ)貼，以平抑市場價格。

正文

一

中國的加征關(guān)稅方案：預(yù)期之中與意料之外

4月4日，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會決定，對原產(chǎn)于美國的14類106項商品加征25%的關(guān)稅;實施日期將視美國政府對我商品加征關(guān)稅實施情況，另行公布。從商品構(gòu)成看，涉及大豆、食品煙草、化工品、汽車、航空器等，跟我們之前在“一圖一宏觀”系列中梳理的美國主要搖擺州的制造業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)基本吻合，也符合“搖擺州主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)或是未來中國加征關(guān)稅對象”的判斷。

我們首先測算大豆價格對CPI的影響彈性，然后討論加征關(guān)稅后國內(nèi)大豆價格上漲幅度，最后估測對美大豆加征關(guān)稅對國內(nèi)CPI的影響程度。

那么，對美大豆加征關(guān)稅對國內(nèi)CPI影響有多大?會不會導(dǎo)致通脹大幅上行?

大豆價格對CPI的影響彈性測算

二、

食用油、干豆及豆制品、肉禽制品

CPI中與大豆相關(guān)度較高的主要有三類分項：。統(tǒng)計局并未公布三類分項權(quán)重，在之前的報告中，我們提出，以城鎮(zhèn)居民消費支出結(jié)構(gòu)作為權(quán)重是合適的(參見前期報告《利用高頻數(shù)據(jù)預(yù)測CPI食品價格變動》)。上述。

上述權(quán)重之和很可能高估了大豆價格上漲對CPI漲幅的影響程度，這是因為，從大豆價格上漲到CPI相關(guān)產(chǎn)品價格上漲之間尚有不少傳導(dǎo)環(huán)節(jié)，這些傳導(dǎo)環(huán)節(jié)會部分“吸收”油價上漲的影響，使實際的影響程度降低。原因在于，大豆僅是上述分項的部分構(gòu)成成本，在大豆價格上漲之后，下游行業(yè)為保持加工利潤規(guī)模或利潤率不變，產(chǎn)品價格上漲的幅度其實可以小于大豆價格上漲幅度。在前期報告(《從油價到CPI：影響彈性與情形設(shè)定》)中，我們推導(dǎo)出，加工利潤率不變情況下的產(chǎn)成品價格漲幅與原材料投入價格漲幅之間的關(guān)系是dp/p=c/(1-r)*dc/c。具體到這里，dc/c為大豆價格漲幅，dp/p為下游行業(yè)產(chǎn)品價格漲幅，r為下游行業(yè)加工利潤率;考慮到農(nóng)產(chǎn)品加工利潤率非常低且數(shù)據(jù)難以獲得，這里忽略不計。這樣，下游行業(yè)產(chǎn)品價格對大豆價格的反應(yīng)彈性即是其生產(chǎn)成本中大豆占比。

基于這一判斷，下面對三個分項的影響程度分別討論。

食用油

。影響途徑是“大豆——豆油——食用油——CPI”，需要估測兩個參數(shù)，一是豆油生產(chǎn)成本中大豆占比，二是食用油消費結(jié)構(gòu)中豆油占比。，我們未能找到權(quán)威數(shù)據(jù)，以投入產(chǎn)出表(139部門，最近可得為2012年)中植物油加工品成本中的農(nóng)產(chǎn)品占比替代，約為。。國內(nèi)食用油主要包括豆油、花生油與菜籽油，根據(jù)USDA供需報告，2017年使用量占比大約是60.8%：10.8%：28.3%;由于不同品種油類的價格不同，使用價格(統(tǒng)計局50城零售價格，其中花生油與菜籽油為一級)調(diào)整后，權(quán)重變?yōu)?6.3%：23.2%：30.5%。豆油權(quán)重下降，原因是單價相對較低。

干豆及豆制品。

這一分項其實包含了兩類產(chǎn)品，一類是干豆，一類是豆制品(如豆腐，豆腐絲，腐乳，豆?jié){，豆豉，醬油，豆芽等)。從成本結(jié)構(gòu)中大豆占比來看，兩類產(chǎn)品可能差異較大，干豆類的占比明顯較高，而豆制品因為多了一些加工環(huán)節(jié)，成本結(jié)構(gòu)中大豆占比可能要低一些。。參照一些類似行業(yè)(如肉禽制品成本中畜牧業(yè)占比51.2%，石油加工冶煉行業(yè)成本中原油占比64%)，這一比例已經(jīng)不低。因此，

肉禽制品

。影響途徑是“大豆——豆粕(3223,68.00,2.16%)——飼料——養(yǎng)殖——肉禽制品——CPI”。假設(shè)豆粕價格漲幅對大豆價格漲幅完全反應(yīng)，則需要估測三個參數(shù)，一是肉禽制品成本中來自畜牧業(yè)(養(yǎng)殖業(yè))的占比，二是畜牧業(yè)成本中飼料占比，三是飼料投入中豆粕占比。，采用投入產(chǎn)出表數(shù)據(jù)51.2%。第一個數(shù)據(jù)源來自于投入產(chǎn)出表，顯示畜牧業(yè)成本中來自飼料加工品的占比為23.8%，但這很可能低估了實際中的飼料占比，原因在于，一些養(yǎng)殖戶可能直接使用農(nóng)作物(而非加工后的飼料)喂養(yǎng)，因此養(yǎng)殖成本未可能未完全包含在飼料加工品中。如果考慮更廣義的“飼料”范圍，將投入中的農(nóng)業(yè)與食品加工業(yè)全部考慮在內(nèi)，則占比提高到45.8%。另一個數(shù)據(jù)源是農(nóng)業(yè)部提供的禽畜養(yǎng)殖總成本中的飼料占比，2016年豬、牛、羊、雞分別為44.6%、19.5%、19.7%與77.7%。由于在居民肉制品消費中豬肉占比近60%，且其飼料成本占比基本相當(dāng)于牛羊與雞的均值，畜牧業(yè)成本結(jié)構(gòu)可能跟生豬更為接近。。。第一個數(shù)據(jù)源是，有公開資料顯示，豆粕在豬雞鴨飼料使用比例在20%-30%(《豆粕基礎(chǔ)知識及質(zhì)量差異》，中國飼料行業(yè)信息網(wǎng))。第二個數(shù)據(jù)源是國內(nèi)飼料消費結(jié)構(gòu)。從能獲得的8種飼料消費量中，近十年豆粕占比也在20-30%之間，2017年為27%左右;考慮可能缺失的其他一些飼料，實際比例或略低。。結(jié)合上述諸環(huán)節(jié)，。

綜上所述，大豆價格對

考慮到一些參數(shù)設(shè)置依據(jù)的是較高情形(如，豆粕價格漲幅對大豆價格漲幅完全反應(yīng)，大豆在干豆及豆制品成本中占比80%)，

三、加征關(guān)稅后國內(nèi)大豆價格漲幅討論

加征關(guān)稅后，討論國內(nèi)大豆價格漲幅可分解為兩個環(huán)節(jié)：一是美國進(jìn)口大豆稅后價格的變化，二是美國進(jìn)口大豆稅后價格變化導(dǎo)致國內(nèi)市場大豆價格變化。

先看第一個環(huán)節(jié)

本次方案是對美國產(chǎn)大豆加征25%的關(guān)稅，直觀的理解是，稅后價格變化幅度同樣是25%。但考慮到目前已征部分關(guān)稅且進(jìn)入國內(nèi)市場還需征增值稅，變化幅度略有差異。其中，進(jìn)口關(guān)稅=(FOB價格+國際間運(yùn)費)*適用稅率(一般按優(yōu)惠關(guān)稅計算)，進(jìn)口環(huán)節(jié)應(yīng)繳納增值稅=(FOB價格+國際間運(yùn)費+進(jìn)口關(guān)稅)*增值稅率=(FOB價格+國際間運(yùn)費)*(1+適用稅率)*增值稅率。適用稅率一般按優(yōu)惠關(guān)稅計算，目前是3%;農(nóng)產(chǎn)品增值稅率目前為11%，但根據(jù)不久前公布的減稅方案，5月1日下調(diào)至10%。因此，在;由于美方公布加稅方案最終實施仍需2個月左右甚至更長時間，因此，中國對美進(jìn)口商品加征關(guān)稅最終實施也大概率是。(=1.408/1.143-1)。這一幅度略低于關(guān)稅加征幅度25%。

再看第二個環(huán)節(jié)，也就是美國進(jìn)口大豆稅后價格變化導(dǎo)致國內(nèi)市場大豆價格的變化

。毫無疑問，美國進(jìn)口大豆價格上漲會引致國內(nèi)大豆價格上漲，但漲幅并不確定，取決于多個因素，比如其他國家大豆對美國大豆的替代程度、其他農(nóng)作物對大豆的替代程度等。在國內(nèi)需求及其他參數(shù)不變的假設(shè)下，我們根據(jù)其他國家大豆對美國大豆的替代程度不同，分兩種情形討論。，，則國內(nèi)市場大豆價格漲幅跟美國進(jìn)口大豆稅后價格漲幅等同。，因為如果國內(nèi)大豆價格漲幅達(dá)到這一程度，對于美國出口商而言，扣除關(guān)稅后的收益較加征關(guān)稅前并無變化，其供應(yīng)也不會變化;與加征關(guān)稅相比，唯一的變化是，消費者由于國內(nèi)大豆?jié)q價而增加的支出轉(zhuǎn)換為政府的關(guān)稅與增值稅收入。，，那么國內(nèi)市場大豆價格漲幅=美國進(jìn)口大豆稅后價格漲幅*從美國進(jìn)口大豆量/國內(nèi)大豆總消費量，等式右側(cè)第二項又可以分解為兩部分：進(jìn)口大豆占國內(nèi)大豆消費量比重(2017年85.6%)、從美國進(jìn)口大豆占全部大豆進(jìn)口量比重(2016年40.7%)。這種情形下，。顯然，國內(nèi)生產(chǎn)大豆、從其他國家進(jìn)口大豆的價格肯定會跟隨美國進(jìn)口大豆有所上漲，所以這一幅度其實是。

綜上，加征關(guān)稅后美國進(jìn)口大豆稅后的價格漲幅為

四、加征關(guān)稅對國內(nèi)CPI的影響程度

關(guān)鍵詞： 大豆 彈性 價格