近期，次新股仿佛中了魔咒，破發(fā)股票層出不窮，步長(zhǎng)制藥(50.090,-0.65,-1.28%)就是其中一例。曾被稱(chēng)為“最貴新股”的步長(zhǎng)制藥，在其上市一年后跌破發(fā)行價(jià)，淪為“絞肉機(jī)”。

截止2月27日收盤(pán)，步長(zhǎng)制藥報(bào)50.09元/股，相較于其55.88元/股的發(fā)行價(jià)折價(jià)超10.36%。這家公司市值現(xiàn)為342億元，相較于其高峰時(shí)1060億元的市值已經(jīng)蒸發(fā)了718億。

走進(jìn)步長(zhǎng)制藥的官網(wǎng)，我們可以看到其成立于2001年，是一家以專(zhuān)利中成藥為核心，致力于中藥現(xiàn)代化的制藥企業(yè)，2016年11月18日成功上市。上市后曾于7個(gè)交易日打開(kāi)漲停板，沖破150元/股大關(guān)，令人艷羨。然而隨即而來(lái)的竟是持續(xù)下跌，最終于2017年12月底破發(fā)。

到底是什么原因?qū)е铝诉@一路跌勢(shì)呢?其背后的真實(shí)原因一方面是上市后的業(yè)績(jī)變臉，另一方面是其產(chǎn)品高度集中、銷(xiāo)售費(fèi)用過(guò)高、質(zhì)量問(wèn)題頻發(fā)等經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，還有就是和限售股解禁有關(guān)。

業(yè)績(jī)變臉

2015年，步長(zhǎng)制藥因企業(yè)合并帶來(lái)的收益助力公司在上市前一年的及利潤(rùn)達(dá)到了頂峰，實(shí)現(xiàn)了35.37億元，然而其后期凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑：2016年僅為17.69億元。2017年第三季度的報(bào)告顯示，其凈利潤(rùn)再次下降至11.30億元。新股表現(xiàn)欠佳，其基本面是主導(dǎo)因素。

至于其業(yè)績(jī)變臉的原因，步長(zhǎng)制藥在2016年年報(bào)中稱(chēng)，“公司2015年年取得通化谷紅制藥、吉林步長(zhǎng)制藥兩家企業(yè)控制權(quán)。因此，公司2015年因取得上述兩家企業(yè)控制權(quán)而確認(rèn)的投資合計(jì)為170，，754.67萬(wàn)元，均為2015年度的非經(jīng)常性損益，而2016年未再發(fā)生此類(lèi)交易，因上述原因?qū)е鹿?016年度歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)與上期同期比大幅度減少”。至于2017年利潤(rùn)下降原因，三季報(bào)中并未詳細(xì)說(shuō)明。

經(jīng)營(yíng)問(wèn)題

查閱資料可知，步長(zhǎng)制藥的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)大多依賴核心產(chǎn)品——腦心通膠囊、穩(wěn)心顆粒、丹紅注射液及谷紅注射液。但在2017年國(guó)家醫(yī)保目錄中，丹紅注射液被限制用于二級(jí)及以上醫(yī)療機(jī)構(gòu)有明確的缺血性心腦血管疾病急性發(fā)作證據(jù)的重癥患者，這對(duì)該產(chǎn)品的銷(xiāo)量及企業(yè)利潤(rùn)必定產(chǎn)生影響。

步長(zhǎng)制藥的另一大問(wèn)題是其銷(xiāo)售費(fèi)用過(guò)高而研發(fā)費(fèi)用相對(duì)較少。公司年報(bào)中顯示，公司2016年銷(xiāo)售費(fèi)用為68.5億元，占全年?duì)I收的55.6%，在同行業(yè)可比公司的銷(xiāo)售費(fèi)用中也是位于前列。而其當(dāng)年研發(fā)投入4.59億元，占營(yíng)業(yè)收入的3.72%，差距甚大。這種營(yíng)銷(xiāo)模式未來(lái)是否會(huì)隨著醫(yī)藥企業(yè)的規(guī)范逐漸嚴(yán)格而受到影響，造成銷(xiāo)售業(yè)績(jī)的下滑還未可知。

此外，其產(chǎn)品質(zhì)量亮紅燈也成為阻止其業(yè)績(jī)進(jìn)一步增長(zhǎng)的原因。此前，步長(zhǎng)藥業(yè)曾被多家媒體報(bào)道質(zhì)量不過(guò)關(guān)。去年7月，《華夏時(shí)報(bào)》曾接到投訴稱(chēng)，有消費(fèi)者為家人購(gòu)買(mǎi)的腦心通膠囊里出現(xiàn)了類(lèi)似毛發(fā)的不明物質(zhì);也有傳聞稱(chēng)丹紅注射液從2015年至今也曾在11個(gè)省市被26次預(yù)警、限制使用，面臨停用風(fēng)險(xiǎn)。之后，雖步長(zhǎng)制藥對(duì)此回應(yīng)稱(chēng)該傳聞不屬實(shí)，但仍使得步長(zhǎng)制藥聲譽(yù)受到影響。

限售股解禁

2017年11月20日，占公司總股本37.85%的2.58億股限售股解禁流通，是解禁前流通股的近3.7倍。這也是導(dǎo)致次新股破發(fā)的最后一根稻草。該次解禁股東大多為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，帶動(dòng)股價(jià)下跌也是情理之中。

另，據(jù)步長(zhǎng)制藥上市招股書(shū)顯示，該股份的保薦人為中信證券(18.250,-0.40,-2.14%)股份有限公司。由Choice數(shù)據(jù)可知，中信證券的保薦收入為21，974.80萬(wàn)元。且步長(zhǎng)制藥的2，160萬(wàn)股份目前也被其控股股東步長(zhǎng)(香港)辦理了股份質(zhì)押。

有業(yè)內(nèi)人士曾表示，對(duì)高價(jià)發(fā)行股而言，若公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩或下滑，就極易讓投資者損失慘重。消費(fèi)者不應(yīng)盲目打新，打新后是否長(zhǎng)期持有也應(yīng)有自己的價(jià)判斷。而同時(shí)制藥企業(yè)也應(yīng)在提升自己利潤(rùn)的方式方法上做出思考。